剑桥科技(603083):原业务毛利率大幅提升 静待光模块业务顺利整合

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:熊军/孙树明/张立 日期:2019-08-28

事件:公司发布2019 半年报,营收14.50 亿元,同比增长1.40%;归母净利润583 万元,同比减少17.50%;扣非归母净利润318 元,去年同期亏损1914 万元,同比扭亏。

    Oclaro 日本资产整合短期影响利润,原业务毛利率大幅提升。公司上半年营收略有增长,扣非归母净利润同比扭亏,原因是:(1)公司新并购Oclaro 日本高速光模块业务处于整合期,包括整合研发资源、产品资源、客户资源,生产转产以及大规模扩产等,此业务有所亏损影响公司的整体利润;(2)原有业务原材料价格有所回落,公司多措施降本增效,毛利率大幅提升,但管理费用同比增加1341.29 万元,主要影响因素为上半年确认股权激励费用802.98 万元,上年同期为零;另外原业务研发费用较上年同期增长2,207.24 万元。

    内生外延发力光模块业务,募投扩产提升综合能力。公司从2009 年便开始了对光器件的关注和研发,2017 年公司设立光器件事业部致力于拓展光模块业务,2018 年/2019 年公司分别收购MACOM 日本公司/Oclaro 日本公司的部分资产, 获得数据中心和电信级100G 及更高速光模块及其组件的技术资料、知识产权、生产工艺, 并在400G 和基于最新PAM4 调制技术的光模块领域取得优势。LightCounting 预计2018 至2024 年间,全球光模块市场的销售额将由60 亿美元增长至158 亿美元,复合年均增长率将达到17%。公司非公开发行项目已经获得证监会受理,募投项目将大幅提升公司的高速光模块及5G 光模块产能,促进产能向国内转移从而降低产品成本提升产品竞争力,进而提升公司的市场份额和行业地位。

    盈利预测:预计2019/2020/2021 年归母净利润分别为1.29 亿/2.34亿/3.25 亿元,当前股价对应动态 PE 为32X/18X/13X,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品市场需求不及预期。