虹软科技(688088)公司研究:业绩高速增长 迎接5G时代增量需求

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅 日期:2019-08-28

业绩高速增长,盈利能力显著提升。2019H1,公司收入和业绩维持了高增长,原因在于两方面,第一,从行业角度,双、多摄智能手机市场渗透率不断提升;第二,从公司角度,公司拥有技术的通用性和扩展性、产品线的丰富性,在单一智能手机客户的产品渗透率稳步提升。公司在维持收入高增长的情况下,费用管控合理,期间费用率出现了明显下降,从去年同期的71.2%下降为55.7%,期间销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率皆出现较大幅度的下降,这也体现了公司业务的规模效应显现。同时,公司的毛利率同比上升了1.1 个百分点。毛利率的提升,叠加费用率的下降,让公司的盈利能力显著提升。

    智能手机出货量回升,静待5G手机出货带来市场增量需求。根据IDC 数据,2019Q2,全球智能手机出货量3.33 亿台,同比下降2.3%,但是环比2019Q1增长了7.2%,此增速是近一年来最强劲的季度业绩,而主要的增长动力来自于印度、非洲等新兴市场。此外,5G 元年已经开启,目前5G 商用正处于初级阶段,随着5G 技术的不断成熟,5G 智能手机将带来新一轮的换机需求。IDC 预计到2020 年,5G 手机的出货量将达到智能手机出货量的7%,2022年提升到22%。

    双、多摄智能手机市场渗透率不断提升,公司技术和市场进一步优化。随着手机的发展,采用增加摄像头的数量来提升手机的拍摄效果已经成为了大多数手机厂商提升手机拍摄效果的手段之一,公司作为智能手机视觉人工智能算法的领航者,抑制致力于视觉人工智能算法的提升,在合成效果、动态范围、色彩、去糊、去噪等方面的技术能力均有进一步提升,这也使得公司在手机客户的产品渗透率不断提升。

    预计2019-2021 年虹软科技营业收入为5.82 亿元、7.47 亿元、9.91 亿元,归母净利润为2.14 亿元、2.71 亿元、3.58 亿元,CAGR 为31.4%。

    风险提示:技术升级不达预期、智能手机出货量下滑、新领域开拓不达预期、市场竞争加剧。