深度*公司*北京银行(601169):拨备前利润实现快增 不良认定趋严

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏/袁喆奇/林颖颖 日期:2019-08-28

北京银行上半年盈利能力较2018 年明显改善,公司零售转型成效逐步显现,零售存贷业务均有较好表现。资产质量方面,2 季度公司不良生成放缓,资产质量边际改善,目前公司处于存量不良出清处置阶段,我们认为未来资产质量压力整体可控。维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    拨备前利润实现快增,信贷成本有所提升。北京银行2019 年上半年营收同比增19.6%, 较1 季度略有放缓, 主要受手续费收入的影响(-5.53%,YoY)。但整体来看,公司的营收表现明显较2018 年改善。其中,受益于息差的改善,上半年利息净收入同比增12.3%,与1 季度基本相近(12.4%)。公司加大拨备计提力度,信贷成本同比提升13BP 至1.27%,使得上半年净利润同比增速从拨备前的24.1%降至8.56%,净利润增速较1 季度下降约1 个百分点。

    零售转型成效逐步显现,叠加同业负债成本压力缓解促息差走阔。2 季末零售贷款较年初增10.4%,带动零售贷款占比较年初提升0.7 个百分点至30.3%。结构来看,经营贷和消费贷等高收益贷款占比达32.7%,较年初提升1.6 个百分点,促进贷款收益率(4.81%)的上行。负债端,2 季末零售存款较年初增15.7%,明显优于同业,带动零售存款占比较年初提升1.2 个百分点至22%。息差方面,我们认为除了贷款收益率的提升,负债端成本压力改善是公司上半年息差(1.91%)走阔的另一重要因素。

    不良认定趋严,资产质量压力整体可控。北京银行半年末不良率较1 季度上行5BP 至1.45%,我们认为与个别企业客户债务问题以及公司不良认定更趋严格有关。半年末逾期90 天以上贷款/不良进一步下降至78.7%。

    我们测算的公司2 季度单季年化不良生成率为1%,较1 季度(2%)回落。

    2 季度拨备覆盖率较1 季度下行1.58 个百分点至213%,拨贷比较1 季度微升8BP 至3.08%。我们认为公司目前处于存量不良出清处置阶段,未来整体压力可控。

    估值

    考虑到下半年高成本同业负债的置换对息差正向贡献度的减弱以及公司拨备计提力度的加大,我们小幅下调北京银行2019/2020 年的EPS 至1.03/1.12 元(原为1.04/1.15 元),调整后的净利润增速为8.4%/9.4%(原为9.5%/10.7%),目前股价对应2019/2020 年PB0.58x/0.53x,维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险:

    经济下行导致资产质量恶化超预期。