首旅酒店(600258)公司点评:酒店业务承压 如家小幅增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范欣悦/吴张爽 日期:2019-08-28

事件:公司发布半年报,19H1 实现营收39.90 亿元、同减0.3%,归母净利润3.68 亿元、同增8.14%,扣非后归母3.36 亿元、同增6.22%。每股收益0.3746 元/股。

    点评:

    中高端、特许占比继续提升。截至19H1 末,公司旗下开业酒店数达4117家、客房数达39.80 万间。其中中高端酒店755 家、占比18.3%,中高端酒店客房数9.18 万间、占比23.1%,呈逐季提升趋势。特许酒店3206 家、占比78%,特许酒店客房数29.22 万间、占比73%。

    Q2 如家整体、同店RevPAR双下滑。全部酒店整体来看,出租率同减2.3pct、均价同增1.3%,综合作用下RevPAR 下降1.5%;同店方面,出租率同减2.1pct、均价下降1.1%,造成同店RevPAR 下降3.6%。整体好于同店主要是因为酒店结构持续改善(中端酒店占比提升至23%)带来的均价自然提升。RevPAR 增速为负主要受宏观经济增速放缓拖累。

    收入微降。公司H1 实现营收39.90 亿元、同比微降0.30%。拆分来看,酒店业务合计实现营收37.40 亿元、同比微降0.48%;其中如家酒店集团实现营收33.12 亿元、同比微降0.57%,首旅存量酒店实现营收4.28 亿元、同增0.22%;加盟酒店业务实现收入7.26 亿元、同增9.98%,直营酒店业务实现收入30.14 亿元、同减2.72%。景区业务贡献营收2.50 亿元、同增2.55%。

    净利率略有提升。H1 实现归母净利润3.68 亿元、同增8.14%;扣非后归母3.36 亿元、同增6.22%。其中如家酒店集团实现归母净利润3.52 亿元、同增6.89%;南山景区实现净利润0.89 亿元,按权益比例计算贡献净利润约0.67 亿元。净利率9.93%(+0.75pct)。

    投资建议:受宏观经济影响,上半年如家整体及同店RevPAR 均同比下降。 在18H2 低基数及持续的结构优化作用下,经营数据有望改善,公司较高的直营业务占比有望释放更高的业绩弹性;此外,H2 开店有望提速。调整2019~21 年盈利预测为归母净利润9.44/10.98/12.33 亿元, 同增10.1%/16.4%/12.3%,EPS 为0.96/1.12/1.26 元/股,目前市值154 亿,对应19/20/21 年估值为16/14/13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济增速下行,酒店行业需求欠佳;地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响;内部整合、新设品牌效果不达预期。