新奥股份(600803):投资收益大幅增加带动1H19业绩增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/李璇 日期:2019-08-28

1H2019 扣非净利润符合我们预期

    新奥股份公布1H2019 业绩:营收66.7 亿元,同比增长0.43%,归母净利润8.85 亿元,同比增长25.3%,对应每股盈利0.72 元; 1H19公司出售农兽药资产产生投资收益0.86 亿元,同时与农兽药相关的搬迁补助递延收益尚未摊销部分一次性摊销带来营业外收入增加1.43 亿元,带动1H19 公司利润同比增长,扣除非经常性损益后净利润同比下降5.9%至6.51 亿元,符合我们预期。

    发展趋势

    自产煤炭业务量价齐升。1H19 公司自产煤炭销量344 万吨,同比增长7.2%,销售均价258 元/吨,同比增长11%,自产煤炭量价齐升带动煤炭收入同比增长18.6%至8.9 亿元。由于上半年煤炭业务毛利率下滑10.7pct 至60%,煤炭毛利同比仅增长0.6%至5.32 亿元,对应吨毛利154 元,同比下降6.1%。

    甲醇销量大幅增长但价格下滑明显,新地能源工程收入和利润下滑。公司稳定轻烃项目主装置60 万吨甲醇于2018 年6 月底投产,1H19 实现甲醇产量35.43 万吨,带动2019 上半年公司自产甲醇销量同比增长80%至73.7 万吨,但销售均价同比下降20%至1,685元/吨,综合量价影响,1H19 公司自产甲醇收入同比增长43%至12.43 亿元。1H19 子公司新地能源实现营收14.3 亿元,同比下降7.9%,实现净利润2.05 亿元,同比下降13.9%。

    Santos 上半年利润创新高,给公司贡献投资收益2.64 亿元。得益于收购Quadrant 和系统的运营模式,Santos 上半年利润创历史新高,收入同比增长18%至19.74 亿美元,税后净利润3.88 亿美元,同比增长273%,自由现金流6.38 亿美元,同比增长74%。得益于Santos 利润的强劲增长,1H19 公司投资收益同比增长134%至3.85亿元,其中Santos 贡献投资收益2.64 亿元,同比增长273%。

    盈利预测与估值

    由于甲醇价格较低及公司出售农兽药自产,我们下调2019/20 年净利润预测3%/13%至14.6/14.5 亿元。目前公司股价对应2019/20年市盈率7.6/7.7x,下调目标价17%至12 元,对应32%的上涨空间和2019/20 年10.1/10.2x 市盈率,维持跑赢行业评级。

    风险

    煤炭价格和毛利率下滑,原油价格大幅下滑。