安洁科技(002635):适新及威博表现不佳 1H19低于预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2019-08-28

1H19 业绩低于我们预期

    安洁科技公布1H19 业绩:收入13.86 亿元,同比下滑5.5%;归母净利润1.78 亿元,同比下滑25.1%,低于我们预期。对应2Q19单季度收入7.18 亿元,同比下降15.4%;净利润亏损1,563 万元,同比倒退111.7%。

    从公司三大业务看,适新及威博精密表现不佳是1H19 业绩低迷的主要原因:

    1)母公司(精密功能件业务)稳健成长:收入5.2 亿元,同比增长18.0%,毛利率33.2%,同比上行4.6 ppt。

    2)适新(硬盘及汽车电子)受硬盘业务拖累:收入3.9 亿元,同比下滑18.4%;毛利率20.4%,同比下滑12.5 ppt,主要是因为硬盘市场不佳,适新主要客户希捷的硬盘金属件订单下滑,而成本降幅有限,致使收入及利润率双双下行。

    3)威博精密(消费电子金属件)仍然低迷:收入4.3 亿元,同比下滑13.9%;毛利率13.1%,同比下行16.5 ppt。威博表现不佳仍然是受到手机金属件市场不佳冲击,尽管3D 热压机壳有不错表现,但仍难以抵消金属件下行影响。同时公司对存货加大处理力度,也大幅影响利润率水平。

    发展趋势

    精密功能件有望受益于5G 趋势:安洁是苹果、华为等品牌精密功能件主要供应商之一,在iPhone 等产品中起到粘接、屏蔽、散热、支撑等作用。随着5G 手机的推进,安洁将受益于5G 手机中散热、屏蔽等需求的提升。明年苹果也将迎来以5G 为代表的创新大年,功能增加、内部设计变化均有利于精密功能件价值量提升。

    盈利预测与估值

    由于适新及威博精密表现不佳,我们下调19/20e EPS 31%/27%至0.82/1.05 元。当前股价对应19 年17.7x P/E。但考虑到整体电子行业景气回暖及可比公司估值上移,我们仍然维持跑赢行业评级及21.00 元目标价,对应19e 25.6x P/E,对比当前有45%上升空间。

    风险

    智能手机出货下行;硬盘需求不佳。