久立特材(002318):业绩超预期 盈利持续上行

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2019-08-28

本报告导读:

    公司2019 年上半年业绩超出预期,公司营收毛利率同比继续上升。我们认为下游油气投资将持续景气,公司业绩将持续释放。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2019 年上半年实现营业收入20.99 亿元,同比上升7.69%;归母净利润2.11 亿元,同比上升59.32%,公司业绩超出预期。公司2 季度单季营收10.88 亿元,同比上升2.98%;2 季度单季归母净利润1.39 亿元,同比上升65.31%。维持公司2019-2021 年EPS 为0.48/0.55/0.60 元的预测,维持目标价9.55 元、“增持”评级。

    毛利率明显上升,费用持续下降。2019 年上半年公司无缝、焊接管毛利率分别为28.19%、24.95%,同比2018 年上半年升3.31、3.18 个百分点。公司费用持续改善,2019 年上半年期间费率(含研发)13.49%,较2018 年全年、2019Q1 降2.39、0.18 个百分点。二者共同带来公司销售净利率上升:2019 年上半年公司销售净利率较2018 年上半年上升3.32 个百分点至10.21%。

    资产负债率小幅上升,净经营现金流同比改善。2019 年2 季度末,公司资产负债率39.5%,较2018 年升3.03 个百分点,资产负债率整体平稳。公司经营状况好转带来现金流量的上升,公司2019 年上半年净经营现金流3.75 亿元,同比2018 年上半年上升1.78 亿元。

    石油天然气管道公司组建方案获批,下游油气需求有望维持高景气。我国石油天然气管道公司组建已获批,或于今年正式成立,我国油气管道投资建设有望提速。截至2019 年7 月我国油气开采固定资产投资增速44.7%,我们预期2019 年油气投资将维持高增速,公司下游需求较强。

    风险提示:原油价格大幅下跌,国家油气管网公司成立进度不及预期。