昊华能源(601101)2019半年报点评:红庆梁矿投产致产销量同比大增 甲醇业绩大幅下滑

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松/王瀚 日期:2019-08-28

公司披露2019 半年度报告:实现营业收入27.23 亿元(-10.03%),归属于上市公司股东净利润4.46 亿元(-30.04%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为4.29 亿元(-32.04%),每股收益为0.37 元/股(-30.19%),加权平均ROE 为5.45%(-2.83pct)。

    煤炭业绩同比微升,主因红庆梁矿投产导致产销量同比大幅增加。报告期内,公司煤炭业务营收为24.2 亿元,同比下降0.53%;煤炭业务成本为9.64 亿元,同比下降3.4%;煤炭业务毛利为14.56 亿元,同比上升1.47%。业绩上升主因红庆梁煤矿于2018 年6 月转固、7 月进入正常运营期使得19 年上半年公司商品煤产(638 万吨)、销(703 万吨)量同比上升31%和6.05%。盈利能力方面,上半年公司吨煤售价为344 元/吨,同比下降9.62%;吨煤开采成本(137 元/吨)继18 年大幅下降后继续下降12.23%,价格的下滑导致吨煤毛利(207 元/吨)同比下降7.8%。

    甲醇业绩同比大幅下滑,主因产品价格大幅下跌。报告期内,公司甲醇业务营收为4.08 亿元,同比下降16.93%;甲醇业务成本为3.69 亿元,同比上升5.69%;甲醇业务毛利为0.39 亿元,同比大幅下降72.36%。业绩大幅下滑的主因是产品单位售价(1719 元/吨)同比大幅下降21.48%大于单位成本(1553 元/吨)0.09%降幅导致单位毛利(166 元/吨)同比大幅下降73.87%。

    内蒙布局持续推进。目前,公司在鄂尔多斯已建成并投入运营了高家梁煤矿和红庆梁煤矿、东铜铁路专用线、国泰化工煤制甲醇项目,内蒙矿区“煤—化—运”一体的产业布局和产业链初步形成。在京西各矿逐步退出的背景下,公司内蒙布局正在持续推进。

    盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21 年实现归属于母公司股东净利润分别为6.54/8.18/8.68 亿元,折合EPS 分别是0.54/0.68/0.72 元/股,当前5.55 元股价,对应PE 分别为10.1/8.0/7.6 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。