兴业证券(601377):自营投资提振业绩 大幅转回信用减值损失

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:夏昌盛/罗钻辉 日期:2019-08-28

兴业证券19H1 净利润13.33 亿,同比大增94.2%

    2019 年上半年,兴业证券集团实现营业收入70.4 亿元,同比增长113%;归属于母公司股东的净利润13.3 亿元,同比增长94%。截至2019 年6 月末,集团总资产1,623 亿元,净资产368 亿元,归属于母公司净资产339 亿元,较上年年末数分别增长4.63%、4.23%、4.22%。上半年公司加权平均净资产收益率3.99%,同比增加1.95 个百分点。经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益、其他收入(主要是大宗商品销售收入,利润率低)占比分别为11.5%、4.2%、2.1%、6.3%、34.1%和41.8%。

    财富管理业务:股基交易额大幅回暖,转回信用减值损失0.83 亿元

    2019 年上半年,公司股票基金交易总金额2.44 万亿元,同比增长29%,略高于市场增速。集团实现代理买卖证券业务净收入(含席位)6.93 亿元,同比增长10%。期末公司融资融券余额144 亿元,较上年末增长20%,与行业增幅基本持平。股票质押回购业务的待回购交易金额160 亿元,较上年末下降40%。2019 年1-6 月共转回信用减值损失人民币8,265 万元,计提其他资产减值损失人民币1,068 万元,主要系股票质押业务规模降低及履约保障比例上升,按照预期信用损失法冲回部分减值准备。

    客户资产管理业务:业绩稳健增长,资管规模较18 年底下降25%

    2019 年上半年,公司受托客户资产管理业务净收入1.48 亿元,同比增长8%。截至6 月末,兴证资管受托管理资产规模705 亿元,较18 年底下降233 亿元,降幅是25%。兴全基金资产管理总规模3,154 亿元,较年初增长21%,其中公募基金规模2,475 亿元,较年初增长32%证券投资业务:投资管理能力突出,是业绩大幅改善的主要原因证券投资业务是兴业证券的优势业务,贡献业绩弹性。2019 年上半年,兴业证券集团实现投资收益和公允价值变动损益合计24.01 亿元,同比增长139%。期末,公司交易性金融资产为437 亿元,其他债权投资220 亿元,其他权益工具投资25 亿元。

    投资建议:兴业证券2018 年逆势扩张,实现网点布局、人员流入逆势增长。

    2019 年随着市场环境回暖,经纪业务、自营业务、信用业务均呈现大幅改善的趋势。股票质押业务风险出清,规模继续收缩且按照预期信用损失法冲回部分减值准备。我们将公司2019-2021 年净利润从17.8/20.7/24.5 亿元,上调至19.5/23.1/27.2 亿元,同比增长1340%/19%/18%,当前股价对应19E仅为1.24 倍PB,维持“增持”评级。

    风险提示:政策落地不及预期,市场波动风险,股票质押风险