老凤祥(600612):业绩略超预期 持续受益于避险需求上行

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路 日期:2019-08-28

1H2019 公司营收同比增长11.31%,归母净利润同比增长13.73%

    1H2019 实现营业收入281.05 亿元,同比增长11.31%;实现归母净利润7.39 亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.41 元,同比增长13.73%;实现扣非归母净利润7.24 亿元,同比增长15.13%,业绩略超预期。

    单季度拆分来看,2Q2019 实现营业收入131.00 亿元,同比增长17.76%;实现归母净利润3.65 亿元,同比增长15.62%;实现扣非归母净利润3.76 亿元,同比增长21.48%。

    综合毛利率上升0.45 个百分点,期间费用率下降0.05 个百分点

    1H2019 公司综合毛利率为8.23%,较上年同期上升0.45 个百分点。1H2019 公司期间费用率为2.97%,较上年同期下降0.05 个百分点,其中,销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为1.74%/0.80%/0.44%,较上年同期分别变化0.05/ -0.07/-0.02 个百分点

    持续受益于避险需求上行,珠宝首饰业务收入毛利率均有良好表现

    截至报告期末公司销售网点数量达到3589 家(含海外银楼19 家),净增68 家。报告期内公司珠宝首饰业务受金价上行影响,收入同增11.52%,毛利率达到7.85%,同比上升0.54 个百分点(含公司分部间交易)。公司铅笔/工艺品业务收入同比变化-4.66%/ 46.29%,毛利率24.79%/ 6.91%,同比变化2.12/ -0.92 个百分点。公司整体收入及珠宝业务收入本年度持续表现优异,在宏观经济形势不确定性加强的背景下,公司或持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升,收入及利润端均仍有改善空间,金价上行或拉动批发端未来需求增长。

    上调盈利预测,维持“买入”评级

    考虑到公司有望持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升,我们上调对公司19 年21 年全面摊薄EPS 的预测至2.71/ 3.14/ 3.46 元(之前为2.66/ 3.06/ 3.43 元),公司行业龙头地位稳固,维持“买入”评级。

    风险提示:

    金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。