中兴通讯(000063):运营商业务恢复明显 看好5G建设机遇

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:石崎良/刘凯 日期:2019-08-28

事件:公司发布2019 年中报,上半年实现营业收入446 亿元,同比增长13%;归属于上市公司普通股股东的净利润为14.71 亿元,同比扭亏为盈;符合预期。同时预告前三季度实现净利润38~46 亿元,符合预期。

    深圳湾超级总部基地项目确认收益拉高Q3 业绩

    根据公司公告,深圳湾超级总部基地项目预计在2019 年确认税前利润约为26 亿元至29 亿元,若以税后利润21 亿元测算,则扣除该项目后Q3单季净利润约为2~10 亿元,符合预期。

    运营商业务恢复明显,三大业务毛利率均有上升

    上半年,运营商业务收入324 亿元,同比增长38%,业务恢复显著,主要受益于国内外FDD系统设备、国内外光传送产品增长,毛利率44.73%,上升3.49pct;政企业务稳步增长,收入47 亿元,同比增长6%,毛利率36.95%,上升8.33pct;消费者业务仍有下滑,收入74 亿元,同比下降35%,毛利率16.48%,上升8.10pct。

    国内市场稳步增长,欧美市场有所下降

    上半年,公司国内市场收入稳步上升,同比增长6.5%,占营收比重61%;亚洲、非洲市场增长显著,分别同比增长83%、112%;欧美等市场有所下滑,同比下降18%,占营收比重降至15%。

    全球5G 建设浪潮启动,看好公司市场前景

    主设备商在通信产业链中地位显著,是通信产业的中流砥柱。经过多年的公司研发投入、行业技术/标准的不断更替升级,主设备商行业已形成绝对高壁垒。我们认为,一方面在未来5G 建设浪潮中,主设备商受益最大,另一方面高行业壁垒形成的竞争格局保证了设备商整体利润水平。中兴作为国内第二、全球前四大主设备商,将充分受益于5G 万亿投资建设。此外,公司积极布局5G 多形态终端产品,消费者业务有望迎来反转。

    维持“买入”评级

    维持19~21 年净利润预测分别为49/61/70 亿元, 对应PE26X/21X/18X,看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景,维持“买入”评级

    风险提示:贸易摩擦升级、5G 进度不及预期、海外业务拓展受阻