银河磁体(300127)：1H19业绩和预告一致 毛利率小幅下滑

1H19 业绩和预告一致

    银河磁体公布1H19 业绩：营业收入2.9 亿元，同比下降2.7%；归母净利润7205 万元，对应每股盈利0.22 元，同比下降8.5%，与业绩预告一致；扣非归母净利润7283 万元，同比下降7.2%。1H19盈利下降，主要由于硬盘用磁体销售额同比下降较多，此外部分产品毛利率有所收窄。2Q19 公司营业收入1.4 亿元，同比-8.9%/环比-5.1%，归母净利润3490 万元，同比-19%/环比-6%。

    评论：1）稀土价格同比下降。1H19 国内氧化镨钕均价为30.5 万元/吨，同比下降9%；2Q19 均价同比-8%，环比基本持平。截至8月27 日，国内氧化镨钕价格较4 月下旬低位累计上涨19%至31.1万元/吨。2）公司1H19 毛利率同比-1.2ppt 至34.5%。3）利息收入上升。公司1H19 财务费用同比下降737 万元，其中利息收入同比上升14x/941 万元至1009 万元。4）1H19 资产+信用减值损失同比减少1.1x/182 万元至-13 万元，主要由于坏账损失减少。5）1H19 投资收益同比下降67%/931 万元至456 万元。6）1H19 经营性现金流同比上升6.2%至5117 万元。

    发展趋势

    稀土价格有望保持平稳。5 月起缅甸稀土进口受限，国内稀土供应边际收紧，对稀土价格形成支撑。国内稀土磁材公司主要采取固定毛利率的定价策略，我们认为有望受益于稀土价格中枢上涨。

    盈利预测与估值

    我们维持2019/2020 年盈利预测0.44/0.44 元。公司当前股价对应2019/2020 年5.8 倍/5.5 倍市净率。维持中性评级和15.00 元目标价，对应3.9 倍2019 年市净率和3.7 倍2020 年市净率，较当前股价有34%的下行空间。

    风险

    磁材需求不及预期，稀土价格超预期下跌