仙琚制药(002332):二季度超预期 公司进入快速发展阶段

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2019-08-27

核心观点

    二季度表现优异,略超市场预期。公司公布半年报,上半年实现营收18.60亿元,同比增长5.74%,归属上市公股东净利润为1.74 亿元,同比增长40.88%,扣非净利润为1.63 亿元,同比增长41.28%,对应EPS 为0.19元,分季度看,Q2 单季实现销售收入10.24 亿元,同比增长10.23%,净利润为1.22 亿元,同比增长45.91%,均高于Q1 水平,略超市场预期。费用方面,公司上半年销售费用率30.73%,较去年同期较少0.17 个百分点,管理费用率为9.08%,较去年较少0.43 个百分点,均在可控范围内。

    核心制剂产品继续维持快速增长,公司整体向好趋势明确。公司核心品种继续保持高速增长,分产品看,其中妇科计生类制剂收入2.6 亿元,同比增长8%,预计黄体酮上半年同比增长15%左右,略超市场预期,主要是公司进一步加大妇科产品的入院、推广所致,预计全年黄体酮有望保持两位数增长;麻醉肌松类制剂收入2.3 亿元,同比增长18%,基本符合市场预期,预计罗库溴铵的增速为20%左右,苯磺顺阿曲库铵的增速为15%;呼吸类制剂收入1.15 亿元,同比增长58%,预计糠酸莫米松、塞托溴铵均保持50-60%的增速;皮肤科制剂产品收入0.67 亿元,同增长31%,预计全年仍将保持快速增长;原料药方面,公司原料药上半年收入端略微下滑,主要是受FDA检查以及厂房搬迁影响,产能有所下降,但利润端预计仍维持个位数增长,预计下半年原料药业务收入端将逐渐恢复。整体看,公司业绩各项业务向好的趋势明确,且高利润水平制剂业务占公司比重也逐渐增大,公司步入快速发展阶段。

    研发投入继续保持,看好公司长期发展。研发方面,公司上半年研发投入0.66 亿元,同比增长38.48%,继续保持快速增长,目前,公司有15 个品种正在开展一致性评价,其中罗库溴铵注射液、非那雄胺片、米索前列醇片等三个品种已经被CDE 受理;管线方面,公司一类新药奥美克松钠正处于IIb 期、黄体酮凝胶等产品均稳步推进。长期看,公司作为国内甾体领域的龙头,在原料药和制剂端均具备较强竞争优势,看好公司长期发展。

    财务预测与投资建议

    我们维持预计公司19-21 年EPS 为0.46/0.58/0.76 元,维持给予公司19 年18 倍估值,对应目标价为8.28 元,维持买入评级。

    风险提示

    制剂业务销售不达预期;原料药业务不达预期