福能股份(600483)2019半年报点评：宁德核电股权收购有序推进 静待海风项目陆续投产

投资要点

    公司披露2019 半年度报告：实现营业收入44.45 亿元（+15.87%），归属于上市公司股东净利润4.96 亿元（+21.61%），公司扣除非经常性损益后的归母净利润为4.73 亿元（+17.34%），每股收益为0.32 元/股（+23.08%），加权平均ROE 为4.14%（+0.34pct）。

    受水电挤占影响公司二季度火电发电量略有下降，上半年总体略有上升。公司二季度火电发电量共计43.83 亿千瓦时，同降1.19%。其中鸿山热电完成发电量20.19 亿千瓦时，同降2.09%；晋江气电完成发电量7.12 亿千瓦时（不含替代电量），同降7.53%；六枝电厂完成发电量15.87 亿千瓦时，同增2.59%。

    公司上半年火电发电量共计80.57 亿千瓦时，同增3.06%。其中鸿山热电完成发电量33.31 亿千瓦时，同增6.52%；晋江气电完成发电量12.05 亿千瓦时（不含替代电量），同降11.66%；六枝电厂完成发电量34.06 亿千瓦时，同增5.42%。除晋江气电燃气价格下降外（0.5957 元/千瓦时降至0.5906 元/千瓦时），其他各分公司上网电价情况均与18 年相同。下半年火电数据表现仍需观察全社会用电量增速及水电对火电的挤占情况。

    受一季度风况不佳影响，公司上半年风电发电量略有下滑，下半年静待石城、平海湾项目分批陆续投产。公司二季度（平风期）风电发电量为3.66 亿千瓦时，同增6.71%。其中，福能新能源实现发电量3.49 亿千瓦时，同增6.73%；晋江气电实现风电发电量0.17 亿千瓦时，同增6.25%。受到一季度顺风期风况较差影响，公司上半年风电发电量为8.96 亿千瓦时，同降1.86%。其中，福能新能源实现发电量8.5，同降2.19%；晋江气电实现风电发电量0.46 亿千瓦时，同增4.55%。各公司风电上网电价与18 年持平。今年下半年公司石城、平海湾F 区海上风电项目预计将陆续分批投产，增厚风电业务业绩。

    二季度+上半年公司供热业务量价齐升。公司二季度供热量为174.1 吨，同增20.64%，增量主要来自鸿山热电。其中，鸿山热电实现供热量132.49 吨，同增25.61%；龙安热电实现供热量41.61 吨，同增7.16%。鸿山热电供热均价为152.79 元/吨，同增3.45%；龙安热电供热均价为192.81 元/吨，同增1.43%。

    公司上半年供热量为293.51 吨，同增20.64%。其中，鸿山热电实现供热量218.02 吨，同增28.85%；龙安热电实现供热量75.49 吨，同增15.4%。鸿山热电供热均价为152.98 元/吨，同增1.92%；龙安热电供热均价为192.7 元/吨，同增0.09%。

    宁德核电股权收购有序推进。2019 年8 月1 日，公司发布公告称拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买其持有的宁德核电 10%股权。截至目前，宁德核电总装机容量为435.6 万千瓦，2018 年利用小时数为7285h，较全国核电平均利用小时数7184h 高出101h。2017、2018 年ROE 分别为13.46%和17.41%（中广核2018 年ROE 为12.71%），资产较为优质。

    盈利预测与估值：随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电（石城、平海湾F 区）项目陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性，我们预计未来三年内公司业绩会迎来持续大幅增长，预计公司2019-2021 年实现净利润13.43、17.61、20.20 亿元，考虑收购宁德核电定增后对应EPS 为0.87、1.00、1.15 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：煤炭、天然气等原材料价格的不确定性；风电补贴政策的不确定性；风电利用小时数的不确定性。