南京银行(601009)：个贷收益率提升带动息差改善 不良率保持较低水平

　　事件：8月26日 ，南京银行发布2019年半年度报告，公司2019 年上半年实现营业收入166.39 亿元，同比+23.29%；实现归母净利润68.79 亿元，同比+15.07%。

    　　业绩增速持平，投资收益对业绩增长贡献较大。南京银行2019 年上半年实现营业收入166.39 亿元，同比+23.29%,增速较一季度下降6.43 个百分点；实现归母净利润68.79 亿元，同比+15.07%，增速与一季度持平。上半年影响业绩增长的因素中，其他非息收入对业绩增长的贡献率最大（38.5%），利息净收入、手续费净收入贡献率分别为9.5%、4.6%；营业支出中，资产净值损失贡献率为-23.5%。

    　　拨备前利润同比+27.11%至122.84 亿元，增速较归母净利润更高。

    　　贷款保持20%以上的增速扩张，定增补充核心一级资本。上半年末，贷款余额5208 亿元，同比+24.37%，增速较一季度下降3.37 个百分点，自18 年三季度起贷款保持20%以上的增速增长。从结构上来看，公司贷款占比71.71%（2018：

    　　73.07%），个人贷款占比28.29%（2018:26.93%），新增信贷重点投向资产质量较优的个人业务。此外，南京银行于8 月2 日发布了定增预案修订稿，拟募集资金116亿元，用于补充公司核心一级资本，为公司业务拓展做好准备。

    　　息差改善，主要受个人贷款收益率提升影响。上半年南京银行净息差为2.12%，较一季度上升16 个BP。生息资产平均收益率、计息负债平均成本率分别为4.85%、2.78%（2018：4.70%、2.86%）。贷款平均收益率较18 年上升26 个BP至5.81%，个人贷款平均收益率大幅上升60 个BP 是主要原因。

    　　不良率保持稳定，拨备覆盖率略有上升。上半年末，南京银行不良率为0.89%，与一季度末持平，南京银行不良率在上市银行中始终处于较低水平，资产质量优势明显。拨备覆盖率为415.50%，较一季度上升0.08 个百分点。上半年末，逾期贷款75.77 亿元，同比+34.61%，占贷款总额的比重为1.41%。其中，逾期90 天以上贷款为44.10 亿元，同比+20.86%，占贷款总额的比重为0.82%，较2018 年末下降0.02 个百分点，与贷款规模扩张较快有关。

    　　投资建议：南京银行贷款规模扩张快，盈利能力强；资产质量优于同行，拨备安全垫充足。预计19/20 年归母净利润YOY 分别14.72%/14.84%，对应BVPS8.01/8.99 元，现价0.97/0.86 倍PB。2019 年目标价9.0 元，对应1 倍PB,现价空间16%,给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；贷款利率下行超预期；高核销侵蚀业绩。