中国卫星(600118):营收毛利基本持平 费用控制良好实现利润增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬/鲍学博 日期:2019-08-27

事件

    8 月23 日,公司发布半年报,2019 年上半年实现营业收入31.39 亿,同比下降2.24%;实现归母净利润1.89 亿,同比增长5.06%。

    点评

    坚持高质量发展稳中求进,营收基本持平利润小幅增长

    8 月23 日,公司发布半年报,2019 年上半年实现营业收入31.39 亿,同比下降2.24%;实现归母净利润1.89 亿,同比增长5.06%。

    公司营收基本持平利润小幅增长的原因在于:一是报告期内发生的办公费、房屋租赁费等费用减少而导致管理费用同比下降6.49%;二是公司日均存款高于上年同期,相应利息收入增加导致财务费用下降31.6%。整体来看,公司费用控制良好,实现了利润的小幅增长。

    公司小卫星制造主导地位稳固,持续拓展卫星应用类业务公司卫星制造业务目前专注于1000 公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000 多型小卫星平台,占领了小卫星研制领域技术制高点。

    上半年,捕风一号A/B 星以首次海上发射方式圆满完成发射任务,在轨运行稳定且状态良好,能够在600 公里高空准确测量海面风场信息,实现对台风的预报;天琴一号、宁夏一号等在研型号顺利推进,近百颗在轨卫星稳定运行。

    在卫星应用领域,公司传统业务包括车/船载“动中通”产品、机、车载北斗用户机及终端产品等均按计划完成生产交付,高通量卫星通信系统等新业务已完成方案设计,整体实现了平稳发展。

    军工科研院所改制正在加紧实施,航天五院优质院所资源注入值得期待

    公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,2018 年,航天科技五院的净资产为388.58 亿,总资产为608.93 亿,2018 年实现净利润38.74 亿,均数倍于上市公司,旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所,均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。

    盈利预测与投资评级:业绩保持稳定增长,资产注入值得期待,维持增持评级

    公司在国内小卫星制造领域占据主导地位,在卫星应用领域也占据重要地位,在航天强国建设过程中,公司业务将获得持续较快发展;公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,整体营收净利均数倍于公司,与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为4.46 亿元、4.93亿元、5.45 亿元,同比增长分别为6.71%、10.62%、10.64%,相应19 年至21 年EPS 分别为0.38、0.42、0.46 元,对应当前股价PE 分别为59、53、48 倍,维持增持评级。