黄山旅游(600054):高铁通车带动客流增长 全域旅游积极推进

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张凯琳/王紫 日期:2019-08-27

报告摘要:

    事件:公司发布2019 年半年度报告,上半年实现营收7.28 亿元/+6.77%;归母净利1.68 亿元/- 23.19%;剔除去年同期投资收益高基数影响,扣非后归母净利1.63 亿元/+1.6%。

    高铁开通助推客流回暖,降价政策压力仍存。公司作为景区板块文旅双IP,雄厚资源加持下核心竞争力无可替代,景区龙头地位稳固。2018 年12 月杭黄高铁通车,进一步打开长三角地区客源,景区客流回升明显,2019 年上半年景区接待进山游客162 万人/+9.6%,支撑公司整体营收增长。一方面,高人流带动公司索道、酒店、旅游服务等业务营收高增,其中索道业务表现亮眼,索道及缆车运送游客人次同增12.91%,实现收入2.49 亿元/+16.69%,人次增长带来边际成本降低,助力毛利率提升1.13pct.至86.74%;另一方面,客流增长一定程度缓解降价影响(2018 年9 月景区旺季门票由230 元降至190 元),将门票业务营收降幅控制在4.83%,但政策端仍存在二次降价风险。

    全域旅游战略深入推进, “二次创业”持续践行。公司2019 年8 月公告出资1100 万元增资六百里茶业,借助其资源稀缺性和品牌力,发展特色旅游产品;花山谜窟项目完成项目立项并正式启动建设,预计未来景区年接待总人数预计将从 20 万增长到 125 万;另外包括徽商故里、云亼高山酒店、新零售玉屏店等新项目在报告期投入运营,进一步丰富全域旅游布局,积极践行“二次创业”,摆脱传统景区的门票依赖。

    投资建议:考虑到高铁通车效应延续及公司全域旅游布局相继落地,中长线业绩仍有成长空间。我们预计公司2019-2021 年实现营业收入17.29、18.06、18.90 亿元;归母净利润分别为3.88、4.24、4.46 亿元,EPS 分别为0.52、0.57、0.6 元,对应PE 为17.10X、15.65X、14.88X。8 月23日,国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》,继续推动国有景区门票降价,考虑到降价风险仍存,调整评级至“推荐”。

    风险提示: 1、门票降价;2、客流增速、外延项目不及预期