莱宝高科(002106)：上半年营收稳健净利大增 下半年旺季值得期待

事件：公司发布2019 年中期业绩报告，上半年实现营业收入21.9 亿元，同比上升12.1%，毛利率13.0%，同比上升1.7 个百分点，归属母公司净利润为9,529 万元，同比上升72.6%，每股净利润0.1350 元，同比上升72.6%。第二季度公司实现营业收入为12.8 亿元，同比上升13.8%，毛利率13.5%，同比上升3.1 个百分点，归属上市公司股东净利润为8,725 万元，同比上升14.0%

    上半年收入平稳增长，毛利率收益良率显著提升：公司2019 年上半年整体以及第二季度单季度的收入分别同比增长12.1%和13.8%，维持了平稳的成长性，尽管由于贸易争端带来的下游不确定性增加，但公司凭借在客户端的口碑和交付能力仍然保持了稳健的订单成长性。值得关注的是，随着公司重庆产线的产能利用率和良品率，尤其是OGM、SFM 等新产品的良率提升较为显著，使得公司的整体毛利率水平出现较明显的恢复，第二季度单季度的增幅达到了3.1 个百分点，上半年整体也有1.7 个百分点，成为公司业绩成长的核心因素。

    费用投入保持持续增量，汇率影响积极：2019 年上半年净利润同比出现了较大幅度的增加，其核心原因还是之前提到了毛利率提升带来的盈利能力大幅度增加，从第二季度单季度看，人民币汇率有利带来的净收益使得公司的净利润增长速度也极为迅速，但是如果一上半年同口径看，2019 年上半年的汇兑收益同比是下降了约1,631 万元，因此公司仍然是以主营业务的改善获得净利润水平的提升为核心原因。

    费用方面看，主要费用均有所提升，其中研发费用率提升0.4 个百分点为3.7%，上升幅度较大，销售费用率持平，管理费用率提升0.1 个百分点，保持了较为良好的运营管理效率。

    行业变革公司积极相应，显示屏市场变革蓄势待发：公司并未提供2019 年1-9 月的业绩预期，从市场的趋势看，公司的中大尺寸触控显示屏仍然是核心的业绩成长来源，对于下半年我们保持乐观预期：1）传统笔记本行业，厂商仍然在向触控方向增加款型投放，以提供更多的差异化竞争的产品，主打高端应用市场；2）新兴智能终端行业，包括小米华为等手机厂商在向平板电脑及笔记本电脑拓展品类的过程中，触控显示一体化的笔记本电脑目前是主要的突破方向，对于旨在寻求份额和盈利平稳的厂商来说，带触控的笔记本能够满足其需求；3）从公司的生产经营看，经过了几年以来的生产，重庆工厂已经步入了稳健运营的成熟状态，通过技术改造提升产能和良率已经获得了较好的效果，未来公司仍然有望保持盈利能力方面的持续改善，为公司业绩的成长提供了坚实的基础。

    投资建议：我们公司预测2019 年至2021 年每股收益分别为0.37、0.44 和0.48元。净资产收益率分别为6.3%、7.1%和7.2%，维持增持-A 投资建议。

    风险提示：主要PC 客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商新增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期。