久立特材(002318):业绩持续增长 期待高端产品放量

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰/刘慨昂 日期:2019-08-27

事件:

    公司发布中报,上半年实现营收20.99 亿元,同比7.69%,实现归母净利2.11 亿元,同比59.32%,扣非净利1.86 亿元,同比56.42%。Q2 单季净利1.44 亿元,同比69.55%。预告前三季度净利3.02 亿元~3.45 亿元,增长40%~60%。

    油气、炼化等下游行业复苏,推动公司业绩持续增长

    根据国统局数据,国内能源开采及化工行业固投增速自2018 年9 月双双转正,公司业绩自2018 年Q1 连续6 个季度同比增长。上半年石化、天然气行业营收增长10.15%,毛利率29.83%,提升5.16 百分点。对应产品焊接管营收增长27.69%,毛利率24.95%,提升3.18 个百分点。中国石油、中国石化2019 年资本开支分别增长17.43%、15.51%,我们预计公司石化、油气业务仍将继续保持增长。

    核电、航天等高端产品卡位布局,未来放量可期

    公司是国内核电蒸发器U 型换热管龙头之一,已开发含堆内构件驱动机构用管在内核电用管30 多种。转债募投项目新建1000 吨航空航天材料及半导体、仪器仪表精密管等高端产品。随着国内核电重启、航空航天项目推进,公司高端产品放量及结构占比有望提升。

    战略入股永兴特钢,锁定原料供应及特殊合金开发

    6 月11 日公司公告在未来12 月内,以自有资金不超过6 亿元购买永兴特钢10%~20%股票。战略入股永兴特钢意义重大,一方面锁定公司不锈钢原料供应,降低原材料价格波动对于毛利率影响。另一方面强化公司在特殊合金研发方面布局,推动高端产品一体化战略。

    维持“买入”评级

    基于油气开采及炼化等下游行业景气度复苏, 我们上修公司2019-2021 年净利4.26/4.50/5.26 亿,EPS 为0.51/0.53/0.63 元,对应PE14X/13X/11X。维持“买入”评级。

    风险提示:

    油气、炼化等行业景气度下滑,转债募投项目进度低于预期