光迅科技(002281)点评报告:盈利能力持续修缮 5G 光模块产品实现全覆盖

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:王思敏/徐益彬 日期:2019-08-27

  事件

      日前公司发布2019上半年报告,实现营收24.79亿元,同比仅增长1.80%;但实现扣非归母净利润1.32亿元,同比大增41.24%,进一步增强了公司盈利拐点的确定性。

      投资要点:

      5G光模块产品全覆盖:在设备商环节(中传+回传),公司聚力前沿产品,实现与多家主流设备商5G产品的验证和小批量交付;在运营商环节(前传),公司积极向多省市运营商推广和试用高速光模块解决方案,已初见成效。目前公司通信产品已包括4GLTE、5G网络下6G、10G、25G、50G、100G中短距收发光模块的全覆盖。

      数通市场有效深耕:受需求端影响,上半年公司数通业务营收虽然有小幅下降,但是毛利率同比有所上升,标志着公司客户结构和产品附加值正在有所提升。无论是400G光模块产品还是硅光技术路线,公司均有充分准备和布局,有望在未来数通市场需求迭代过程中充分受益。

      多款激光器芯片取得阶段性进展:公司是全球为数不多的光模块全产业链公司,其市场包括传输、数据和接入,技术包括芯片、器件、模块和子系统,产品包括有源、无源和集成。在光模块产业链的制高点光芯片方面,公司有着极强的发展动力和诉求。公司的芯片研发主体丹麦、阿尔玛伊和美国公司在25G速率的多款光芯片上已实现突破,芯片业务进展顺利,我们保持对公司2020年可实现光芯片大规模交付的乐观看法。

      盈利预测与投资建议:预计2019年、2020年、2021年公司分别实现归母净利润3.59亿、5.85亿、9.54亿元,对应EPS分别为0.53元、0.86元、1.41元;对应当前股价PE分别为51倍、31倍、19倍;我们维持对公司的“增持”评级。

      风险因素:5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、光芯片量产进度不达预期、政府支持力度不达预期