交控科技(688015)2019年半年报点评：业绩高增长 符合预期

投资要点

    业绩总结：公司发布2019年半年报，实现营收5.6 亿元（+24.6%），归母净利润0.32 亿元（+76.2%），扣非净利润0.28 亿元（+81.3%）。业绩与预告接近，符合预期。

    营收较快增长，盈利能力大幅提升。受益新签订单合同持续增长，公司2019H1营收保持较快增长，盈利能力亦得到较大提升。公司2019H1 毛利率为29.3%（+4.8pp），大幅提升。2019H1 期间费用率为23.2%（+1.4pp），其中销售费用率为4.4%（-0.6pp），管理费用率为10.5%（-0.4pp，不含研发），研发费用率为6.2%（+0.2pp），财务费用率为2.1%（+2.2pp），财务费用增长较快主要源于新签订合同开具的保函手续费增加所致。

    在手合同金额较高，新签合同大幅增长。2016-2018 年全国公开招标正线线路条数分别为17 条、29 条、26 条，公司中标线路分别为1 条、7 条、8 条，中标率分别为5.9%、24.1%、30.8%，份额快速提升，2018 年份额排名第一。公司2016-2018 年签订合同金额分别为10.8 亿元、18.2 亿元、29.8 亿元，为当期营收1.2 倍、2.1 倍、2.6 倍。公司2019H1 新增签订信号系统工程项目合同7 个，总金额超过21 亿元，持续快速增长，保障未来几年业绩高增长。

    盈利预测与投资建议。公司在手订单充裕，未来几年业绩高增长确定性强，预计公司2019~2021 年净利润分别为1.2/1.7/2.3 亿元，当前市值对应PE 分别为64/44/33 倍，暂不给予投资评级。可比公司如众合科技、神州高铁、中国中车等轨交企业对应2019~2021 年平均PE 分别为21/16/14 倍，公司当前估值高于同行主要源于上市时间较短，以及业绩高增长确定性较强。

    风险提示：工程进展不及预期风险；盈利能力不及预期风险；城轨固定资产投资不及预期风险；募投项目建设及达产进度或不及预期风险。