联美控股(600167)中报点评:中报业绩同比增长26% 内生及外延发展实力兼备

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2019-08-27

核心观点:

    2019 年H1 业绩同比增长26%,双主业布局增强成长持续性

    根据半年报披露:2019H1 公司实现营收16.45 亿元(同比+9.72%,兆讯传媒并表同一控制下追溯调整),实现归母净利润8.15 亿元(同比+26.1%)。

    业绩增速超营收主要系整体毛利率同比提升2.4 个百分点。2018 年11 月公司完成了对兆讯传媒100%股权的收购,实现“供暖+传媒”双主业布局。

    收购福林热力控股权,积极实现供热主业外延发展

    上半年公司斥资1.03 亿元购买福林热力66%股权,根据半年报披露相关股权转让手续已经办理完毕,该项目正在建设中,预计2019 年下半年一期建设主体完成投产使用。福林热力集中供热项目主要服务于庄寨镇板材加工企业,热负荷需求稳定,区域内共计工业热用户172 家,年用蒸汽量148万吨。福林热力地处山东菏泽,此次收购展现出公司积极异地拓张,持续做强供热主业的战略部署。

    兆讯传媒为高铁传媒龙头,规模大、覆盖广具备先发优势

    兆讯传媒主营国内铁路客运站自主建设的数字媒体,2019 年上半年实现营收1.86 亿元,同比增长19.33%,净利润0.67 亿元,同比增长32.7%。截至2019 年中兆讯传媒已实现覆盖全国29 个省/自治区/直辖市,超过500个签约站点,6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络,且拥有稳定的客户群体。兆讯传媒2019-2020 年业绩承诺分别为1.88、2.34 亿元。

    内生及外延发展实力兼备,期待二主业发力,维持“买入”评级

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.69、0.82、0.94 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为17.45、14.69、12.87 倍。鉴于供热及传媒两块业务现金流均较为稳定,故采用DCF 计算得出合理价值为13.3 元/股(WACC 为7.54%)。清洁供暖推广推动供暖面积内生增长,外延拓张兼备,近三年供热有望保持稳健增长,传媒业务提供新增长点,维持“买入”评级。

    风险提示 其他供暖方式的替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。