高德红外(002414)2019年半年报点评：净利润同比增长45％ 现金流改善明显

净利润同比增长45%，现金流改善明显。2019年上半年，公司实现营业收入6.66亿元，同比增长1.01倍；实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长45.48%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.48亿元，同比增长55.67%；实现每股收益0.16元。经营活动产生的现金流净额6608万元，而去年为-5557万元，现金流改善非常明显。2019年第二季度，公司实现营业收入4.89亿元，同比增长1.68倍，环比增长1.77倍；归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长41.9%；实现每股收益0.15元。

    公司预计2019年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.94-2.42亿元，同比增长100%-150%；第三季度实现归属于上市公司股东的净利润4417-9257万元，而去年同期是亏损592万元。

    海外收入高速增长。2019年上半年，公司海外收入1.28亿元，同比增长1.14倍，占收入比例19%。

    高研发投入比，看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元，占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。2019年上半年公司研发投入1.50亿元，同比增长36.03%，占收入比例22.51%。公司持续大规模研发投入，为公司未来产品创新，业绩增长提供了坚实的支撑。

    红外热成像仪及综合光电系统：全产业链战略布局优势，核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”，打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线，打破了西方多年的封锁，具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力，并成功攻克晶圆级封装技术。

    公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域。公司已成功中标国家电网项目， 目前项目进展顺利。2019年上半年，智感科技实现收入1.17亿元，净利润2352万元。

    受益军民融合，维持公司“谨慎推荐”投资评级。随着军改各项措施的落地，公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复，2018年12月，公司获得3.95亿元军品订单；2019年4月，公司获得1.31亿元军品订单；8月，公司收到《某型号产品竞争择优中标的通知》。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.35元、0.46元，目前的股价对应的PE分别为53倍、40倍。

    风险提示：产品需求低于预期，政策风险。