北方华创(002371)：国产半导体设备领跑者 进口替代空间广阔

国产半导体设备领跑者，在手订单充足

    北方华创是国产半导体设备制造商领跑者，现拥有半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件四个板块业务。2019H1 公司实现营业收入16.55 亿元，同比上升18.63%；归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元，同比上升8.03%。2019H1 公司存货37.44 亿元，同比上升57.58%，主要为下游晶圆厂产线上验证中设备，下半年公司中标项目增加，在手订单充足，存货转销后有望加速收入增长。

    半导体行业将迎来新周期，集成电路前景光明

    全球半导体市场初步回暖，中国集成电路晶圆厂已抓住时机展开12 英寸晶圆厂建设。根据IC Insights 统计，2019 年将新增9 家12 英寸厂，其中有5 家位于中国，2020 年新开6 家12 英寸晶圆厂，晶圆厂对半导体设备需求旺盛，行业景气回升。根据SEMI 数据预测，2019 年中国设备支出将比2018 年增长25%。叠加我国半导体自给率较低这一因素，2018 年我国半导体自给率约15.4%，未来我国半导体市场进口替代市场存在较大空间且动力充足。

    公司半导体设备三代并行，泛半导体业务助跑

    公司半导体设备布局规划明确，以“生产一代、研发一代、预研一代”的迭代开发模式研发生产，目前公司28nm 设备已经较为成熟，正致力于实现14nm 设备的产业化，并开展5/7nm 设备的研发。泛半导体业务方面，全自动单晶炉设备成长迅速，国内下游客户包括隆基股份等。2018 年隆基股份单晶硅片产量市场占比为38%。公司与隆基股份签订的单晶炉设备合同部分仍在履行当中。

    首次覆盖予以“增持”评级

    考虑到2019H2 半导体行业景气度有望回升，中美贸易摩擦下国产自主可控概念深入人心，集成电路产业政策持续推进，叠加公司为半导体设备行业领跑者，我们预计2019-2021 年公司营业收入分别同比增长32%、31%、34%；净利润分别同比增长40%、51%、54%。EPS 为0.71、1.08、1.66 元/股，对应PE为87、57、37 倍，首次覆盖予以“增持”评级。

    风险提示：技术发展速率不及预期，下游客户扩产不及预期。