中航机电(002013)事件点评:航空主业稳健增长 汽车业务拖累有望减弱

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2019-08-27

事件:

    公司发布半年报:报告期内,公司实现营业收入53.39 亿元,同比降低2.02%;实现归母净利润3.25 亿元,同比增长12.39%。

    投资要点:

    汽车行业拖累业绩,市场环境边际改善。分业务板块来看,飞机制造业收入同比增长9.68%,保持持续增长的态势;汽车制造业收入同比减少28.94%,成为公司营收增长的主要拖累因素。而根据上汽集团判断,今年汽车市场整车销量会在第三季度逐步企稳,四季度可能会同比回正。汽车市场下半年环境有望边际改善,公司汽车业务有望企稳回升。

    航空产业成长空间广阔,核心能力建设强化竞争优势。我国航空产业处于快速成长阶段;军机领域,随着型号谱系的完善以及军队装备建设的加快,军机列装速度稳步提升;民机领域,ARJ21 已积累丰富的适航认证和运营经验,C919 将有6 架投入试验试飞,C929 研制快速推进。公司作为我国航空机电系统的专业化研发、实验、制造平台,不断通过平台整合、科研试验能力建设以及生产管理优化强化核心竞争力,未来有望充分受益我国航空产业发展。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。汽车市场环境边际向好,航空主业成长空间广阔,核心能力建设强化竞争优势,看好公司未来发展。预计2019-2021 年归母净利润分别为9.57 亿元、11.11 亿元及12.93 亿元,对应EPS 分别为0.27 元、0.31 元及0.36 元,对应当前股价PE 分别为24 倍、21 倍以及18 倍。维持买入评级。

    风险提示:1)汽车回暖不及预期;2)航空产业发展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。