久立特材(002318)中报点评:Q2单季度业绩创新高 Q3继续保持高水平业绩

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/王丽佳 日期:2019-08-27

公司2019H1 业绩接近业绩预告上限,前三季度归母净利润预计同比增40%-60%:上半年公司实现营收20.99 亿元,同比增7.69%,实现归母净利润2.11 亿元,同比增59.32%。其中2019Q2 实现归母净利润1.39 亿元,创上市以来单季度新高。同时,公司在手订单充足,1-9 月预计实现归母净利润3.02 亿元-3.45 亿元,同比增40%-60%,Q3 继续保持高水平业绩。

    公司业绩的高增长主要受益于下游石油、化工、天然气行业投资的持续回暖。2018 年全国油气勘查与开采投资分别为636.58 亿元和2031.06 亿元,同比增长8.9%和24.7%,今年以来油气行业投资维持高景气度,“三桶油”

    2019 年勘探与开采板块资本性开支同比显著增长,公司在手订单维持饱满状态,充足的在手订单之下,公司可以通过订单结构的优化,尽可能地实现盈利能力的最大化,这也是2018Q2 以来,公司单季度营业收入波动不大,但销售毛利率有明显提升的重要原因。分行业来看,2019H1 石油、化工、天然气领域用产品收入实现10.15%的同比增长,毛利率达29.83%,同比提高5.16pct.,电力设备制造领域收入同比下滑21.93%,而其他机械制造和其他不可分行业2019H1 营业收入均实现15%以上的同比增长,这或反映了公司根据下游景气度的差异,对产品结构有所优化调整。

    深度合作永兴材料,中长期有望在原料端实现优化和进口替代。公司引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,中长期来看,一方面有望强强联合,从源头把握原材料的质量;另一方面,公司部分原材料需要进口,通过与永兴的深度合作,研究开发高质量原材料,未来有望在进口的原材料上实现替代,进一步增强公司盈利能力。

    上调公司盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润为4.54 亿元、4.81 亿元和5 亿元,EPS 为0.54 元、0.57 元和0.59 元,对应目前股价(8 月26 日)的PE 分别为12.9 倍、12.2 倍和11.7 倍,维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示:油气价格大幅下滑;核电项目建设进展缓慢;原材料价格大幅波动