家家悦(603708)2019年中报点评:同店增长靓丽 全国扩张持续推进

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春/刘馨竹 日期:2019-08-27

业绩增速符合预期

    2019H1,公司实现营业总收入72.65 亿元,同比增长16.68%;归母净利润2.26 亿元,同比增长16.85%,扣非后归母净利润2.14 亿元,同比增长15.75%,业绩符合预期。19Q2 收入34.61 亿元,同比增长16.69%,归母净利润8534万元,同比增长18.18%。业绩略超预期,主要受益于河北家家悦并表以及靓丽同店增长。

    盈利能力维持稳定

    2019H1,公司综合毛利率为21.55%,同比略增0.08pct。其中生鲜毛利率维持稳定,食品化洗同比增0.19%。19H1 销售费用率/管理费用率分别为15.25/2.09%, 同比优化0.12/0.16pct。净利率为3.04%,同比基本维持稳定。

    展店加速,同店增速高达4.42%

    19H1 新增门店40 家,包括河北家家悦并表11 家门店,新增门店中大卖场 18家、综合超市 19 家、其他业态 3 家。闭店14 家,截止19H1 门店总数758家。受益于通胀影响,可比店增速高达4.42 上半年新签约38 家门店。河北家家悦整合初具成效,公司全国化拓张迈出第一步,跨区域发展将提速。

    深化后台物流建设

    后台建设方面,烟台临港常温物流分拨中心即将完工,生鲜加工中心主体工程正在施工中; 南莱芜生鲜加工中心预计2019 年底建成,分期投入使用;张家口综合产业园一期主体建设工程即将完工,预计 2019 年底前部分投入使用。

    风险提示

    山东西部扩张不及预期,社零增速持续下行。

    跨区域扩张提速,CPI 上行持续利好,维持“买入”评级

    公司2019 年维持积极展店计划,陆续通过收购青岛维克、张家口福悦祥、托管济南华润门店,从山东中西部迈向全国布局;供应链网络化布局为公司扩张提供有力支持,并通过设立产业基金积极布局新零售。由于同店增速超预期,全国扩张带动开店提速,上调盈利预测,预计2019/2020/2021 年净利润分别为5.03/6.01/6.87 亿元(原值4.63/5.35/5.88 亿元),综合参考相对估值比较给予2020 年30 倍估值,两年期合理估值29.7 元,维持“买入”评级。