贵阳银行(601997):营收持续回暖 同比增速达12%

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2019-08-27

  投资要点

      财报亮点:1、业绩增速稳步向上,营收和PPOP 在低基数支撑下、同比增速上行至10%以上,净利润增速同比增长超15%。2、成本收入比同比下降。单季年化成本收入比28.7%,较去年下降1.1 个百分点,其中管理费同比增长13%,增速较1 季度15.3%的增速是收窄的。财报不足:1、净利息收入环比-6.9%,主要是息差下行拖累。息差下行主要是来自负债端付息率的抬升。2、逾期率较年初上升1.56 个百分点至至4.49%,主要是逾期90 天以内贷款增长较多。

      业绩增速稳步向上,营收和PPOP 同比增速上行至10%,同时拨备计提力度有减少、净利润增速同比增长超15%。1Q18-1H19 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.8%/6.4%/1.7%/1.4%/9.3%/12.0%、17.0%/7.4%/1.9%/3.2%/7.0%/11.0%、

      20.0%/19.8%/17.2%/13.4%/12.4%/16.5%。

      1H19 业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。

      负向贡献因子为息差、成本。细看各因子贡献变化情况,边际对业绩贡献改善的是:1、规模增速小幅走阔,对业绩的正向贡献增强。2、息差边际改善,对业绩的负向贡献收窄。3、成本管控良好,对业绩的负向贡献减弱。

      4、税收对业绩的正向贡献增强。边际贡献减弱的是:1、非息对于业绩的支撑有一定减弱。2、2 季度拨备计提力度有一定增大,拨备对业绩的正向贡献减弱。

      投资建议:公司2019E、2020E PB 0.76X/0.65X;PE 4.49X/4.00X(城商行 PB 0.91X/0.81X;PE 7.57X/6.68X),贵阳银行营收进一步回暖,资产负债结构保持相对稳定,建议保持跟踪。

      风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。