中航光电(002179):业绩符合预期 军民品景气共振+产品结构优化 未来三年业绩有望快速增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一/罗楠 日期:2019-08-27

事件:近日公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入45.97亿元,同比增长28.23%;实现归母净利润5.73 亿元,同比增长23.13%。

    核心观点

    军品高景气+提升民品高端市场份额,公司营收保持快速增长。2019 年上半年公司实现营收45.97 亿元,同比增长28.23%,公司二季度单季实现营收24.41 亿元,同比增长15.80%。上半年,军民品订单快速增长:(1)军工高景气,公司持续巩固和提升行业地位,订单饱满;(2)通讯聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,提升国内外民品高端市场份额;(3)新能源汽车:巩固国内自主品牌车企市场的基础上,成功与国外车企进行合作。

    Q2 单季度净利润创历史新高,2019H1 毛利率和净利率保持平稳,预计下半年公司盈利能力有望提升。2019H1 实现归母净利润5.73 亿元,同比增长23.13%。Q2 单季实现归母净利润3.40 亿元,同比增长14.14%。环比增长46.04%,创单季度利润历史新高。2019 上半年,除财务费用(可转债的利息费用增加)、研发费用(5G 等持续投入)同比增长较快外,其他费用率,毛利率和净利率水平和去年同期相比保持平稳。随着军品加速交付,通信产品结构优化,公司下半年的盈利水平有望提升。

    军品高景气+民品5G 等带来业绩弹性,公司将继续保持快速增长。军品:信息化建设+十三五后两年景气上行,公司是军品连接器龙头,市占率高,将充分受益。通讯:公司长期配套国内外通信巨头,19 年以来,受5G 启动拉动,公司通讯订单增速快;随着高速背板等新产品在高端市场实现国产替代,产品结构有望持续优化,通讯业务利润体量和盈利水平将明显提升。新能源汽车:前景广阔,除巩固国内市场外,逐步与国外汽车品牌展开合作。

    财务预测与投资建议

    由于军品景气加速+民品高端市场份额提升,我们上调公司19-21 年EPS 为1.17/1.48/1.78 元(原预测为1.14/1.41/1.69 元)。参考可比公司19 年38倍市盈率,给予目标价44.46 元,维持“增持”评级。

    风险提示

    军工订单和收入确认进度不及预期;