药石科技(300725):产品种类不断丰富 持续快速发展可期

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2019-08-27

投资要点:

    二季度业绩短期放缓。公司2019 年上半年实现营业收入2.90 亿元,同比增长37.80%;归属于上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长30.31%;扣非后归属于上市公司股东净利润0.65 亿元,同比增长35.28%,对应EPS 0.48 元。其中,第二季度实现营业收入1.39 亿元,同比增长24.22%;实现归母净利润0.36 亿元,同比增长8.11%;二季度业绩增速放缓主要是因为Loxo 大订单从去年二季度开始确认收入从而使得去年同期基数较大。短期内,单一大客户大订单对公司业绩影响的波动较大仍会继续存在,属正常业态;中长期来看,随着公司收入规模的扩大和下游客户的增加,单客户单订单对公司业绩影响的波动将会越来越弱。

    产品种类不断丰富,产能逐步扩大。报告期内,公司设计了4000 多个分子砌块,开发合成了1000 多个分子砌块,砌块库得到进一步丰富。从分子砌块种类来看,芳香杂环类、四元环类和特殊饱和环类实现营收12099 万元、2901 万元和3502万元,分别同比增长202.97%、45.89%和51.88%,保持快速增长势头;常见饱和脂环类和其他分子砌块实现营收5285 万元和4718 万元,分别同比增长14.98%和10.76%,增速有所放缓。产能方面,公司不断加强工艺开发和放大生产能力,公司于2018 年10 月收购浙江晖石,将以委托生产方式与晖石进行合作,目前晖石还在整合过程中,处于亏损状态,晖石有8 个车间,目前只使用了2 个,未来将成为公司商业化订单的主要生产基地。

    股权激励力度较大。公司发布《2019 年限制性股票激励计划(草案)》,拟向73 名中层管理人员、核心(技术、业务、管理)人员授予 223 万股限制性股票,约占总股本的1.56%,授予价格为30.30 元/股。业绩考核要求为,2019-2021 年营业收入较2018 年增长率分别不低于25%、55%和85%。公司股权激励力度较大,将进一步绑定核心员工,助力公司未来高速发展。

    盈利预测:我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为1.85 亿元、2.53 亿元、3.41 亿元,对应 EPS 分别为1.29 元、1.77 元、2.38 元,当前股价对应 PE 分别为51.4/37.5/27.9,给予“推荐”评级。

    风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。