联美控股(600167)：双主业联袂发力 业绩稳步高增

　　事件

    　　公司发布2019 年半年度报告

    　　2019H1，公司实现营业收入16.45 亿元，同比增加9.72%；归母净利润8.15 亿元，同比增长26.10%；EPS 0.36 元；ROE 12.65%。

    　　简评

    　　供暖+传媒，风火轮驱动业绩稳步高增

    　　公司作为清洁供热供暖龙头，2019 年上半年不仅实现了存量业务的稳步增长，更加实现了工业蒸汽的异地复制，在夯实基础之上稳步扩张。板块子公司中，浑南热力/沈阳新北/国惠新能源分别实现收入5.62/4.90/4.12 亿元，同比增长4.30%/9.01%/12.63%；净利润2.35/2.83/1.80 亿元，同比增长2.78%/117.78%（拆联补贴2 亿增厚公司利润）/13.56%，发展势头良好；而新并购的福林热力承诺年销售工业蒸汽不低于100 万吨，预计今年年底点火，若以200 元/吨价格测算，该项目首年投运将实现2 亿以上收入，二期满产后为公司创造的收入和利润将进一步提升，为公司快速发展提供持续推动力。而新晋主业高铁数字媒体板块厚积薄发，在2018 年超额完成业绩承诺之后，19 年起商业价值进一步凸显，目前已实现覆盖全国29 个省/自治区/直辖市、超过500 个签约站点、6000 多台数字媒体资源的全国广告媒体网络。报告期内，兆讯传媒实现营业收入1.86 亿元，同比增长19.33%；净利润6719.13万元，同比增长32.73%，全年完成25%的业绩增速确定性高。公司双主业两手抓、两手硬，半年实现归母净利润增26.10%、扣非归母净利润增43.38%的亮眼业绩，全年维持高增长预期强烈。

    　　效率至上，精细化管理造就高盈利能力

    　　公司一直致力于物资采购、生产技术、工程项目等规范化运作，不断完善业务流程，提高经营效率，2019H1 公司实现综合毛利率53.68%，同比提高了2.89 个PCT；销售净利率50.52%，同比提高5.28 个PCT，超高毛利和净利水平充分彰显公司优秀的成本控制力和盈利能力。公司两个“24 小时”业内首屈一指：在冬季供热期间，公司服务人员可以保证24 小时上门维护，第一时间为用户处理突发事故；而兆讯传媒在进行广告发布时可以做到24小时之内快速、及时换刊，可以充分满足客户对时效性的需求，优质的服务不仅为公司既有客户建立了长期稳定的合作关系，也为进一步拓展市场奠定了良好基础。

    　　在手资金37.78 亿，资产负债率35.36%，看好公司长期发展

    截止于报告期末，公司在手资金37.78 亿元，同时获得银行短期借款4.4 亿，年利率仅为4.35%；资产负债率35.36%，作为管理能力优质、技术水平领先，清洁供暖与高铁数字传媒双主业并驾齐驱助力公司快速发展，财务状况良好、资金优势突出，我们继续看好公司长期发展，预计2019-2021 年实现营收39.24、48.73 和57.86亿元；归母净利润为15.97、19.59 和22.70 亿元，对应EPS 分别为0.91、1.11 和1.29 元，维持“买入”评级。