福斯特(603806)：业绩保持快速增长 静待下半年国内装机放量

公司发布2019 年半年报，报告期内实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润29.79、3.98、3.04 亿元，分别同比增长36.08%、77.23%、56.69%，业绩保持快速增长。公司光伏胶膜业务全球市占率在50%左右，成本优势明显，新型胶膜白色EVA、POE 产能正在释放，将对收入增长，盈利能力提升带来贡献。公司新材料业务中，感光干膜业务发展加速，已基本完成大客户导入，业绩贡献将加大。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为46-48 元。

    业绩保持快速增长。公司发布2019 年半年报，报告期内收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为29.79、3.98、3.04 亿元，分别同比增长36.08%、77.23%、56.69%。其中，2 季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为13.64、1.82、1.60 亿元，分别同比增长20.78%、48.05%、51.23%。

    盈利能力分析。2019 年上半年，公司综合毛利率为19.47，同比下降0.28 个百分点，销售、管理、财务费用率分别为1.70%、5.09%、0.33%，分别同比增长0.03、-0.57、0.02 个百分点。此外，2019 年上半年公司无资产减值损失。综合影响下，公司2019 年上半年净利率为13.33%，同比上升3.04 个百分点。

    光伏胶膜业务拉动公司业绩增长。2019年上半年，公司光伏胶膜实现销量3.55亿平米，同比增长29.77%，对应收入26.98 亿元，同比增长32.23%；背板业务实现销量0.25 亿平米，同比增长30.41%，对应收入2.69 亿元，同比增长14.34%；电子材料（感光干膜）业务实现收入0.26 亿元，同比增长54.16%。

    感光干膜业务产业化加速。新业务中，公司持续完善感光干膜产品系列，实现了大客户导入和量产投产。随着客户突破与产能能稳步投放，业绩贡献将加大。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，目标价为46-48 元。

    风险提示：新产能投放力度不及预期，国内、海外光伏装机需求不及预期。