家家悦(603708)2019年中报点评：网点稳步扩张 充分享受区域密集红利

网点稳步扩张，充分享受区域密集红利。2019H1公司实现营业收入72.65亿，同比增长16.68%，实现归母净利润2.26亿，同比增长16.85%，收入与业绩符合预期。公司网点稳步扩张，截至2019年6月底，公司门店总数758家，新增门店40家。公司新开门店依然主要集中在胶东地区，发挥供应链协同效应，充分享受区域密集红利。

    门店扩张与同店增长驱动业绩提升。公司收入增长来源于：1）两年以上成熟门店收入同比增长4.42%；2）新增门店中大卖场18家，综合超市19家，其他业态3家。业绩端：公司毛利率稳中有升，同比提升0.08pct，期间费用率持续下行，其中销售费用率下降0.12pct，管理费用率下降0.16pct。

    充足的现金流支撑长期发展。公司资金周转情况良好，截至2019年6月底，公司持有货币资金21.92亿，足以支撑未来开店需求。

    投资建议：我们预计19-20 年营收为148.69/166.32/189.51亿元，对应增速分别为16.8%/11.9%/13.9%，调整归母净利润预测至 5.15/5.97/6.94亿元，对应 EPS分别为 0.85/0.98/1.14 元，给予35倍19PE，对应目标价29.60元，“买入”评级。

    风险提示：扩张不及预期，其他新进入者等