东港股份(002117):Q2营收增速有所放缓 后续关注电子票证等新业务拓展情况

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-08-27

1H19 业绩低于市场预期

    公司公布1H19 业绩:收入8.49 亿元,同比增长1.4%;归母净利润1.42 亿元,对应每股盈利0.26 元,同比增长7.61%,扣非净利润1.39 亿元,同比增长5.9%,受新渠道彩票销售业务招标和结算周期变化影响,业绩低于市场预期。其中Q1/Q2 营收增长(下降)8.2%/-5.0%,归母净利润增长(下降)17.6%/-0.7%。

    发展趋势

    1、印刷主业增长稳健,受新渠道彩票销售业务收入波动影响,Q2 收入增速放缓。上半年公司营收增长1.4%,分产品看:1)印刷产品营收增0.56%,公司继续优化客户结构,推进在技术含量高、盈利能力稳定的客户占比提升;2)覆合类产品营收增22%,主要系智能卡业务营收增32%驱动,公司银行卡类客户拓展顺利;3)技术服务收入同比下滑14%,其中档案存储业务营收增长12%,服务客户和领域进一步扩大,电子票证业务营收增长22%,新渠道彩票销售业务营收下滑,主要系招标和结算周期变化所致。

    2、盈利能力有所提升。1H19 公司毛利率提升1ppt 至39.9%,主要系覆合类产品毛利率提升4.31ppt 至48.4%所致,公司印刷主业毛利率37.1%同比基本持平。公司期间费用率同比下降0.4ppt 至18.4%,费用管控得宜。综合影响下公司净利率提升1ppt 至16.8%。

    3、后续需关注公司新渠道彩票销售业务的增长趋势,以及电子票证业务进展情况。上半年公司在新渠道彩票销售方面拓展了彩票营销系统服务业务,为山东等省的彩票营销活动提供技术支持,关注该业务后续新客户的拓展情况;电子票证业务方面,公司开发了区块链电子票证、票E 送等新产品,后续关注公司在电子票证业务方面的应用场景扩展进展。

    盈利预测与估值

    由于公司新渠道彩票销售业务波动,我们下调2019/2020 年每股盈利预测6.1%/8.5%至0.50 元/0.57 元。当前股价对应2019/2020年21.6 倍/19.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测下调,我们下调目标价9.0%至13.20 元对应26.4 倍2019 年市盈率和23.2 倍2020 年市盈率,较当前股价有22.2%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动,新业务拓展低于预期。