深度*公司*海兴电力(603556)：业绩超预期 内外两开花

公司发布2019 年中报，业绩增长73%超市场预期。公司国内与海外收入同回增长轨道，国网招标放量有助于未来业绩增长；上调评级至买入。

    支撑评级的要点

    2019H1业绩增长73%超市场预期：公司发布2019年中报，上半年收入13.74亿元，同比增长16.69%；实现归属上市公司股东净利润2.81 亿元，同比增长72.66%；扣非后盈利2.43 亿元，同比增长60.11%。其中2019Q2 盈利2.04 亿元，同比增长80.11%。公司业绩超出市场预期。

    国内海外同回增长，盈利能力有所提升：上半年受益于国网电能表招标上量带动市场回暖，公司实现国内市场收入4.21 亿元，同比增长29.86%；海外方面，公司继续加大智能配用电解决方案的开拓力度，实现海外市场收入9.53 亿元，同比增长11.69%，国内海外双双扭转了2018 年的下滑局势，已重归增长轨道。盈利能力方面，受益于上半年确认收入的订单质量较高，公司销售毛利率同比上升0.90 个百分点至42.11%。

    汇兑情况好转增厚盈利，预收款项维持高位：上半年公司财务费用为-3,913 万元，其中汇兑净收益610 万元，同比去年1,383 万元的净损失有显著好转。此外，公司预收款项余额从2019Q1 末的1.36 亿元增至1.75亿元，在一定程度上显示出在手业务体量的逐步增长。

    国网电能表招标持续放量，有望支撑业绩增长：我们判断公司上半年国内收入的增长与国家电网2018 年第二批电能表招标总量快速增长有关，而2019 年第一批招标延续了这一回暖上量的态势。我们预计随着上一轮挂网的智能电表逐步进入轮换期，国网电能表招标未来几年有望持续放量，公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。

    估值

    结合公司中报情况，考虑国内电能表需求有望进入连续增长期，我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.97/1.21/1.47 元（原预测为0.91/1.12/1.32 元），对应市盈率13.9/11.1/9.1 倍；上调评级至买入。

    评级面临的主要风险

    汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；国内电表招标量不达预期。