仙坛股份(002746)中报点评:鸡价景气上行 业绩持续兑现

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/毛一凡/闾亚 日期:2019-08-27

投资要点

    事件:仙坛股份公布2019 年半年报,公司上半年实现营业收入15.52 亿元(+43.2%),归母净利润4.03 亿元(+353.2%),扣非净利润3.83 亿元(+474.2%)。

    其中单二季度:公司营业收入8.17 亿(+29.3%),归母净利润2.46 亿(+324.2%),扣非净利润2.34 亿(+382.5%)。

    鸡价涨至高位区间,中报业绩大增。由于国内连续几年引种不足,上半年行业供给仍偏紧,禽链价格涨至历史高位,2019H1 毛鸡均价4.78 元/斤,同比增长23.5%。受益于禽链价格景气,上半年公司鸡肉产品收入14.7亿,同比增41.6%,毛鸡销售收入3816.7 万,同比增82.9%。我们估计上半年公司毛鸡出栏约0.66 亿羽,完全成本约3.56 元/斤,每羽盈利6.2 元,养殖贡献利润约4.0 亿元,另外理财投资收益和政府补助约0.2 亿。

    旺季鸡肉替代需求将进一步提升,公司业绩有望持续兑现。非瘟导致生猪行业产能大幅下滑,全年猪肉供需缺口巨大,旺季鸡肉替代需求有望进一步提升。供给方面,7 月国内累计引种55.4 万套,同比增长26 万套,协会企业父母代存栏持续在1500-1600 万套区间。引种回升尚未完全传导至下游,加上生产效率不佳的问题仍未改善,行业供需仍偏紧,下半年鸡价或持续高位运行,公司业绩弹性有望继续释放。

    投资建议:需求支撑下禽链景气行情有望延续,下半年鸡价或仍高位运行,公司业绩弹性将继续释放,我们调整公司2019-2021 年EPS 分别至:1.52、1.46、1.30 元,基于2019 年8 月26 日收盘价,对应PE 分别为:11.4、11.9、13.3 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:鸡价波动剧烈、疫情风险、原材料价格快速上涨。