久立特材(002318):订单饱满支撑盈利环比翻倍

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/郭皓/曹云 日期:2019-08-27

投资要点

    业绩概要:公司发布2019 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入20.99亿元,同比增7.69%;实现归属于上市公司股东净利润2.11 亿元,同比增59.32%,折合EPS 为0.25 元,单季度EPS 分别为0.09 元和0.16 元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润1.32 亿元,EPS 为0.16 元;

    财务分析:2019 年上半年营收同比增7.69%,具体产品而言,管件和焊接管收入同比增43.65%和27.69%,而无缝管营收同比降5.73%,具体下游行业来看,电力设备制造行业同比降21.93%,石化天然气行业同比增10.15%;上半年综合毛利率26.31%,同比增3.86%,其中无缝管和焊接管毛利率同比分别上升3.30%和3.18%;期间费用率13.49%,同比微增0.1%;净利润率10.21%,同比增3.33%;上半年末资产负债率39.54%,同比增0.24%;

    二季度盈利环比翻倍:公司第二季度实现净利润1.44 亿元,环比增103.91%,上半年累计净利润同比增59.32%,环比同比表现均不俗,最核心仍源于下游油气行业持续回暖影响。公司石化天然气行业营收常年占总营收50%左右,饱满的油气订单支撑公司自去年下半年起的良好经营情况得以延续,且在订单相对饱满的状况下,公司可优先选择效益更高订单,从而提升整体盈利水平。此外,公司通过内部挖潜增效,提高成材率等方式使得产销量得以实质提升,当前无缝管和焊接管合计产能达10.8 万吨,上半年产销同比有一定增量;

    引入战略伙伴永兴材料:公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。并在未来12 个月内,以自有资金不超过人民币6 亿元,通过深交所系统允许的方式(包括但不限于集中竞价、大宗交易、协议转让)购买永兴材料在国内A 股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的 10%且不高于20%的股票。截至 2019 年 6 月 30 日,公司已出资1.455 亿元通过大宗交易购入永兴材料 1036 万股普通股股票;

    投资建议:公司多年来不断整合资源,深耕不锈钢管中高端市场。受下游油气行业投资持续回暖利好,公司相关订单饱满且效益逼近峰值,考虑到油气行业周期一般持续两到三年,预计公司短期良好经营情况仍可持续。我们预计2019-2021 年EPS 为0.54 元、0.56 元及0.57 元,维持“增持”评级;

    风险提示:公司产品订单不及预期。