永兴材料(002756):业绩继续改善

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/郭皓/赖福洋 日期:2019-08-27

投资要点

    业绩概要;永兴特钢公布2019 年半年度报告,报告期内实现营业收入24.82亿元,同比增长2.22%;报告期内公司实现归属于母公司股东净利润2.65 亿元,同比增长18.32%;基本每股收益0.74 元,其中1-2 季度EPS 分别为0.28 元、0.46 元;

    多因素推动公司业绩继续改善:报告期内公司实现钢材销量14.58 万吨,同比增长1.32%,根据半年报数据折算,公司吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利分别为16954 元、14693 元以及2261 元,同比分别变化83 元、445 元以及-363元。与普钢相比,由于公司不锈钢棒线材对应的下游主要为石油化工、电力、机械等领域,其供需波动幅度较小,导致公司盈利表现稳定。今年上半年受益于电力、交通领域需求的增长,公司不锈钢棒材盈利表现尤其突出,这对公司业绩二季度业绩改善构成支撑。而从降本增效角度考虑,公司二季度三项费率仅为3.11%,环比下降0.65 个百分点,是近三个季度以来的最低值。当然,公司二季度实现资产处置收益0.98 亿元,这对其业绩继续增长贡献较大,主要来自于拆迁补偿收益及转让锻造车间收益;

    继续加码材料制造:公司于近日发布可转换债预案,拟募集资金不超过7 亿用于炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目(1.02 亿元)、年产1 万吨电池级碳酸锂项目(2.15 亿元)、120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目(2.5 亿元)、补充流动资金(1.3 亿元),对炼钢一厂的技术改造有利于将消除其生产工艺限制,提高一厂不锈钢棒线材产能利用率,其生产能力在现有基础上再提升3-4万吨。公司之前年产1 万吨电池级碳酸锂项目和120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设顺利推进,目前分阶段调试已顺利完成,此次募投资金的追加将进一步巩固该领域的领先地位,未来锂电产业有望成为公司业绩新的增长点;

    投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外,随着公司新能源锂电项目不断推进,未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局,其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS 为1.24 元、1.32 元以及1.53 元,维持“增持”评级;

    风险提示:油气化工领域景气度大幅回落;锂电业务推进不及预期。