深度*公司*思创医惠(300078):智慧医疗显著增长衬托IOT特色优势

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿/孙业亮 日期:2019-08-26

公司发布2019H1 报告,实现营收7.24 亿(+24.79%),归母净利润0.89亿(+22.46%),扣非后净利润0.78 亿(+10.96%)。公司智慧医疗业务成长性显著,后期定增成功将拓宽行业护城河,特色的医疗物联网定位可给予一定的估值溢价。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩接近预告上限,H2 智慧医疗成长性或更显著。H1 净利润近23%的增速接近预告中25%的上限,其中智慧医疗和商业智能两大业务营收YOY近40%和16%。智慧医疗业务显著增长主要受政策催化和产品创新双重因素影响:电子病历评级和智慧服务分级等利好政策催化市场扩容,医疗物联网技术创新和先发优势带来新产品(如溯源管理)放量增长。根据中国采招网统计,2019 年1-7 月医惠科技新签订单金额为4.1 亿,YOY为144%,H2 智慧医疗成长性或更加显著。

    定增更进一步利好业绩和行业护城河。8 月14 日公司的1.62 亿股定增计划获得核准批复,研发瞄准医疗物联网溯源管理和医疗大数据。H1 研发费用为0.65 亿(+24%),近两年研发开支占营收比例在9%以上。若定增成功实施,将加快医疗溯源管理和大数据产品研发生产进度,短期看产品技术含量增加助力业绩拉动和毛利率提升,长期看将拓宽护城河优势。

    5G 时代中RFID 与智慧医疗互补共促。医疗本质是面向病患数据的分析科学,IOT 产品是获取病患数据的最直接工具手段,而5G 带来IOT 迅猛发展,RFID 等商业智能产品在智慧医疗行业中可以通用,已经成功应用到医疗被服、废弃物管理、危化品管理等领域,将形成良好的互补共促。

    估值

    预计2019~2021 年净利润为2.11/2.76/3.84 亿,EPS 为0.26/0.34/0.48 元,对应PE 为44/34/24 倍。智慧医疗业务显著增长,高增速订单显示H2 成长性或更显著,商业智能在5G 时代将在医疗行业普及应用。若定增成功实施,将加快创新产品研发节奏,毛利率有望企稳回升。智慧医疗卡位优势和产品特色明显,业绩高增长前期下可给予一定估值溢价。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    政策催化效果不及预期;定增进度不及预期。