中航电子(600372):扣非净利润大幅增长 航空工业航电平台前景广阔

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅 日期:2019-08-26

投资要点:

    事件: 2019 年8 月24 日公司发布2019 年半年报:实现收入34.31 亿元,同比增长15.41%;实现归母净利润1.70 亿元,同比增长14.42%。

    点评:

    收入稳定增长,扣非净利润大幅增长。收入毛利方面,公司2019 年上半年实现营收34.31 亿元(YoY15.41%);毛利率为29.77%(同比去年降低0.19pct),毛利10.21 亿元(YoY14.69%)。一方面公司2019 年上半年期间费用率为23.20%,同比降低3.38pct;另一方面营业外损益同比减少7600 万元,因此最终实现利润总额2.23 亿元(YoY14.17%),净利润1.83 亿元(YoY22.71%),归母净利润1.70 亿元(YoY14.42%),扣非归母净利润1.41亿元(YoY151.67%)。

    机载公司成立,公司发展步入新阶段。据公司2018 年6 月的《重大事项提示性公告》,中航航空电子系统有限责任公司拟与中航机电系统有限公司整合,组建航空机载系统公司。本次整合将有利于公司加快航电产业专业化发展、民机产业拓展、进一步深化体制机制改革,提升公司管理效率。我们认为,随着机载公司成立,公司发展步入新阶段。

    体外存托管资产,看好军工资产证券化背景下有所受益。据航空工业官网披露,集团公司提出计划到2020 年集团公司资产证券化率达到70%。此外2018年航空工业成为国有资本投资公司试点单位之一。我们认为,公司作为航空工业航空电子板块的上市平台,体外存有托管资产,看好其未来受益于军工资产证券化进展。

    启动回购促进未来可持续发展。2019 年1 月4 日,公司发布《关于回购公司股份的预案》,拟以人民币1.5(含)-3.0 亿元(含)的自有资金及自筹资金进行回购,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购股份用于实施员工持股计划、股权激励计划,有利于充分调动核心团队的积极性,有效将公司、股东及核心团队个人利益相统一,有利于提高公司凝聚力和竞争力,维护公司在资本市场的形象,促进公司可持续发展。

    盈利预测。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.30、0.34、0.39 元/股,结合可比公司2019 年平均PE,给予公司2019 年55-60 倍估值区间,对应合理价值区间16.50-18.00 元/股,给予“优于大市”评级。

    风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。