中信建投(601066):投行业务保持领先 项目丰富未来可期

类别:公司 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:李兴 日期:2019-08-26

事项:

    公司近期发布半年报,截至2019 年6 月30 日,中信建投总资产2,482 亿元,较2018年底增长27.23%;归属于公司股东的权益为人民币487.63 亿元,较2018 年底增长2.49%;2019 上半年公司营业收入59.06 亿元,同比增长12.21%;归母净利润为人民币23.30 亿元,同比增长37.61%。净资产收益率7.64%,较2018 年报数据上升1.15个百分点。

    评论:

    投行业务继续保持领先,项目储备丰富未来可期

    2019 年上半年,市场融资热度下降,累计发行182 个股权融资项目,同比下降18.75%,募集资金5095 亿元,同比下降8.97%。中信建投依靠多年以来的投行业务领域积累和丰富的投行项目储备,2019 年上半年取得逆势增长,收入16.21 亿元,占营收比重27%,在各业务板块中排名第一,较去年同期增长2 亿元,同比增长14%。公司投资银行业务继续行业领先,核心业务指标位居行业前列。2019 年上半年,公司股权融资主承销家数位居行业第1 名,主承销金额位居行业第4 名。债券业务保持良好势头,主承销家数和主承销金额均位居行业第2 名,其中公司债的主承销家数和主承销金额均位居行业第1 名。科创板方面,首批挂牌的25 家上市公司中,中信建投保荐5.5 家,市场占比22%,位居行业第一。同时公司股权融资项目储备丰富,截至2019 年中,公司在审IPO 项目55 个(其中科创板项目15 个),在审股权再融资项目30 个,均位居行业第一,未来收益可期。

    经纪业务打造投顾品牌,收入同比增长12%

    2019 上半年公司经纪业务收入15 亿元,同比增长12%。公司的财富管理业务持续打造投顾服务品牌,建立了涵盖金融产品、融资融券、新三板、科创板、投资顾问、股票期权、贵金属、期货等业务品种在内的客户综合服务平台及业务生态链。2019 年上半年,公司代理买卖证券业务净收入市场占比2.99%,位居行业第11,市占率略有下滑。

    代理销售金融产品净收入市场占比3.65%,位居行业第6。截止半年末,客户资金账户总数879.48 万户;客户托管证券市值人民币1.99 万亿元,市场份额3.93%,位居行业第五。

    资管规模行业第四,主动管理占比提升

    公司资产管理业务结构进一步优化,主动管理规模占比持续提升。截至2019 年6月30 日,公司资产管理总规模人民币6,604.93 亿元,位居行业第4 名,其中主动管理规模人民币2,492.14 亿元,占资产管理总规模的37.73%,较2018 年末增长7.75 个百分点。同时公司注重信息技术发展,持续推动数字化转型与智能化服务,公司投资银行客户关系管理系统、中央组织架构服务管理系统、投研管理平台、实时行情系统软件、历史行情系统软件获得国家版权局颁发的“计算机软件著作权登记证书”。

    盈利预测与投资评级

    中信建投目前净资本483 亿元,排名行业第九位,公司年初披露定增130 亿元预案,如顺利完成有望增厚资本实力,缩小与龙头券商差距。预计中信建投2019-2021 年营收分别为123.73、137.61 和149.38 亿元;归母净利润分别为42.02、48.82 和53.23 亿元,EPS 分别为0.55、0.64 和0.70 元,BVPS 分别为6.75、7.33 和7.96 元。给予目标价21.6 元,对应2019 年市净率3.2X,维持“持有”评级。

    风险提示

    定向增发进展不及预期;投行市场继续萎缩风险;市场大幅波动风险;外围环境变化风险。