亿纬锂能(300014)点评报告：业绩持续超预期 锂电池业务蓄势待发

事件：

    2019 年8 月15 日，公司发布2019 年半年度报告，公司上半年实现营业总收入252,971.45 万元，较上年同期上升34.30%；利润总额50,454.1 万元，较上年同期大幅上升191.66%。

    点评：

    业绩大幅增长，半年报略超预期

    公司业绩大幅增长的原因包括：（1）软包电池并购惠州创能后的协同效应达预期，并在电子雾化器和智能穿戴等细分市场占有率快速提升，已与国内外知名品牌客户形成稳固的合作关系；（2）三元圆柱18650 电池成功转型消费类电池，并在工具和两轮电动车市场得到中、高端客户的认可，客户需求持续增长；（3）动力电池和储能电池业务，伴随客户认可和产能释放，业绩持续增长；（4）参股公司深圳麦克韦尔股份有限公司的业绩超预期，上半年麦克韦尔净利润9.7 亿，贡献70%以上利润。

    锂离子电池发展迅猛

    在已完成的非公开发行项目中将新增3.5GWh 磷酸铁力电池产能，公司磷酸铁锂电池产能不断扩大；小型锂离子电池适用于电子雾化器和智能穿戴等应用场景；动力电池领域公司开发了南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等客户；公司的子公司亿纬集能获得国际高端客户包括戴勒姆、现代起亚的认可并获得订单；伴随产能持续释放和下游各细分领域市场拓展顺利推进，公司锂离子电池业绩将持续高增长。

    锂原电池持续增长，技术优势明显

    公司锂原电池业务为在行业领先，主要应用于智能安防、智能电表等领域；根据国家政策规划，至2019 年年底我国ETC 用户数量将突破1.8 亿，预计下半年产生1.1 亿张增量，公司是ETC 市场唯一的供应商，市场占有率达到90%以上，预计下半年锂原电池业绩将快速增长。

    盈利预测与估值：

    预计2019-2021 年公司实现净利润11.5、14.6、16.5 亿元，对应EPS 为1.19、1.45、1.71 元/股，分别对应29、23、20 倍PE。

    风险提示：产能扩张不及预期；订单增长不如预期；资产减值风险；行业政策风险。