光迅科技(002281)2019年中报点评:业绩保持平稳增长 5G主流产品完成验证

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成/汪洋 日期:2019-08-26

2019 上半年保持平稳增长,业绩符合市场预期

    2019 上半年实现营收24.79 亿元,同比增长1.80%,实现归母净利润1.44 亿元,同比增长3.42%,扣非归母净利润1.32 亿元,同比增长41.24%(去年同期政府补助多3711 万)。公司利润保持平稳增长,基本符合市场预期。

    电信与数通业务稳步推进,5G 主流产品完成验证

    上半年,公司在重点客户处完成5G 主流产品验证和规模销售,完成多省份5G前传解决方案的推广和试用,面向5G 前、中、回传光模块实现型号全覆盖;此外,面向5G 和数通应用的25G 激光器芯片取得阶段性进展,400G 光模块完成样机开发。

    传输业务保持较快增长,公司整体毛利率稳中有升

    上半年,收入占比超过六成的传输业务仍保持较快增长,实现营收16.41 亿元,同比增长12.03%,毛利率提升1.31pct 至24.39%;接入与传输业务实现收入8.19 亿元,同比下降12.02%,但毛利率提升2.59pct 至8.87%。

    管理费用率和销售费用率略有上升,净利率基本平稳

    公司销售费用率和管理费用率分别为2.84%和9.52%,同比上升0.52pct 和0.27pct,公司净利率与去年同期基本持平,但从近三年维度来看略有下滑。受净利率、资产周转率略有下滑影响,公司加权ROE 也呈现一定向下波动,2019年上半年达到3.86%。

    投资建议:看好公司在5G 市场的战略布局,维持“增持”评级

    我们看好公司在5G 市场的战略布局,预计2019-2021 年实现营业收入分别为56/66/79 亿元,同比增速为14.3%/17.6%/19.4%,归属母公司净利润分别为3.82/5.19/6.61 亿元,同比增速为14.7%/36.1%/27.3%,当前股价对应动态PE 为47/34/27 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:

    中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;5G 建设进度不及预期;光芯片研发、投产不及预期