环旭电子(601231)半年报点评：业绩静待5G驱动

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    公司发布半年报，上半年营业总收入146.04亿元（YoY+14.05%），归母焕利润3.89亿元（YoY-0.67%）。+Q2营收增速放缀，费用大幅增长拖累业绩：公司Q2实现营收69.3亿元（YoY+5.3%），归母净利润1.66亿元（YoY-18%），起非归母海利润1.23亿元（YoY-46.42%），低于预期。Q2营收葱Q1增速明显放缓，主要原因在驱动公司Q1高增长的消费电子业务在Q2出现明显放缓。另外，Q2通讯类产品由于市场份额提升营收同比增长10%，工业类产品营收同比增长40%。净利润下滑主要是因为Q2毛利率下降1.1个百分点以及三费提高了1.03亿元（YoY+25%，主要为研发支出提高），公司下半年将加强费用管控，预计全年的员工薪到不会明显增长。

    汽车电子持续导入新客户，今年有望扭亏为盈：2018年公司获得Nissan的认证并取得订单，预计每年可新增2亿美金营收，新客户的导入将降低公司目前单一客户占比过大的风险。去年汽车电子业务受到车市衰退以及墨西哥工厂运营问题影响陷入亏损，今年随着墨西哥工厂产能和存货改善预计将转亏为盈。未来公司将在ADAS领域增加投入，汽车电子将成为公司未来业绩成长重要推动力。

    5G有望为SiP封装带来新增空间，再次打开公司成长空间：近期，手机厂商陆续发布5G手机，华为的5G手机Mate20X已经在8月16号正式开售，vivo也发布i0O0Pro5G版，舍价不到4000元，5G正在加速到来。

    5G由于需要兼容的频段大幅增加，手机射频前端的元件数量将会大幅上升。微小化技术可以将众多元件集合在更小的空间里，将有望受益于5G的发展。公司是SiP封装的龙头，已经与高通合资建厂，并与华硕联合退出了QSiP手机，未来有望受益于5G的加速到来。

    给与“推荐”评级：看好公司产业链她位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，苹果产业链复苏带动公司业绩成长，预估公司2019年-2021年归母海利润为13.48亿元、17.26亿元及21.85亿元，EPS分别为0.62元、0.79元、1.00元，对应PE分别为21.72X、16.98X、13.41x。

    风险提示：iphone、iwatch出货量不及预期，服务器市场需求不及预期，原材料成本涨价超预潮