紫光国微(002049)2019年中报点评：受益国产替代 扣非归母净利润翻倍

　　事件

    　　2019年8月22日，公司发布了2019年半年度报告。

    　　投资要点：

    　　毛利率提高，Q2业绩增速远高于Q1：2019年上半年公司实现营业收入15.59亿元、归母净利润1.93亿元、扣非归母净利润2.18亿元，分别同比增长48.05%、61.02%、110.66%，其中Q2的收入、归母净利润增速分别为65.55%、73.79%，均远高于Q1增速。上半年毛利率为35.72%，比上年同期提高8.68个百分点。从收入构成看，智能安全芯片、特种集成电路、存储器芯片、石英晶体分别占收入的38.93%、21.98%、24.07%、4.79%。公司预计1-9月净利润同比增长0%-30%，主要是由于去年同期因紫光同创不再纳入合并报表形成了大额投资收益，预计扣非归母净利润增速仍将维持高位。

    　　受益国产替代，特种集成电路收入翻倍：公司特种集成电路业务主要产品包括微处理器、存储器、可编程器件、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种。上半年公司产品推进顺利，目前新一代FPGA系列产品已经研制完成，将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位；可编程系统集成芯片（SoPC）产品用户数不断增加，下一代新产品研制顺利。在中美贸易摩擦的情况下，芯片国产替代进程有望加快，而公司这些新产品的不断推出，为把握国产替代红利提供了有力保障。在此情况下，公司上半年特种集成电路实现收入4.99亿元，同比增长117.01%，毛利率同比提高12.76个百分点，达73.22%。

    　　智能安全芯片平稳增长，未来有望与Linxens形成较强的协同效应：

    　　上半年公司智能安全芯片实现收入6.07亿元，同比增长30.32%。从战略上不断发展物联网安全芯片业务，为未来业绩寻找新的增长点。公司正在筹划180亿元收购Linxens，Linxens是公司上游且具有全球销售渠道，收购完成将与公司智能安全芯片业务形成较强的协同效应。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2019-2020年的EPS分别为0.77元、1.26元，对应2019年8月21日收盘价50.95元的PE分别为66.17倍、40.44倍，给予“买入”评级。

    　　风险因素：半导体国产化不及预期，产品推广不及预期。