尚品宅配(300616)2019年半年报点评:上半年业绩快速增长 整装业务持续发力

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒/聂贻哲 日期:2019-08-26

一、事件概述

    8 月24 日,公司发布2019 年半年报。报告期内,公司实现营业收入31.37 亿元,同比增长9.44%;实现归母净利润1.63 亿元,同比增长32.38%;实现扣非归母净利润1.32 亿元,同比增长96.49%。

    二、分析与判断

    上半年业绩实现快速增长

    上半年公司营收、归母净利润、扣非增速分别为9%、32%、96%,业绩实现快速增长。分季度看,Q1/Q2 单季营收分别增长16%/6%,归母净利润分别增长32%/19%。分产品看,定制家具、配套家居表现稳健,分别同比增长5%、4%;整装业务高速发展,实现收入1.5 亿元,同比增长231%。

    净利率同比提升

    报告期内,公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为30.14%、6.93%、-0.04%,同比分别变动-0.67、-1.71、-0.08pct,期间费用率整体下降2.46pct 至37.03%。

    分产品看, 定制家具/ 配套家具/ 整装业务毛利率同比分别变动0.52/0.42/-0.82pct。公司整体毛利率同比下降0.34pct 至43.01%,由于费用的有效控制,净利率提升0.89pct 至5.20%。

    经销渠道保持扩张,整装业务持续发力

    经销渠道方面,上半年公司净增168 家经销门店至2268 家,完成上半年开店目标;加盟渠道实现收入约16.95 亿元,同比增长约8%。同时,公司积极推进自营城市开放加盟,报告期末自营城市加盟店已达137 家,直营店94 家,自营城市消费者零售终端销售收款规模同比增长约16%。整装业务方面,上半年自营整装交付数达到708 个,整装云会员数量已达1663 家。上半年整装业务收入约1.5 亿元,同比增长约230%,单6 月份主辅材出货量超过4000 万。

    三、投资建议

    预计公司2019-2021 年能够实现基本每股收益2.93 元、3.54 元、4.20 元,对应PE 分别为31X、26X、22X,其中19 年PEG 小于1。我们看好公司加盟渠道的快速扩张以及整装云业务的不断开拓,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:原材料价格上涨、房地产销售增速下行、整装业务推进不及预期。