宝信软件(600845):产业升级拉升信息需求 双引擎稳定增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:鲁立/郑宏达/黄竞晶/杨林 日期:2019-08-26

业绩快速增长,经营持续向好。报告期内,公司实现营业收入26.99 亿元,同比增长11.86%,其中软件开发及工程服务收入为17.44 亿元,同比长9%,服务外包收入为8.89 亿元,同比增长31% ,系统集成收入为0.59 亿元。公司实现归母净利润为4.06 亿元,同比增长37.28%,扣非归母净利润3.85 亿元,同比增长46.57%,净经营性现金流入4.94 亿元,同比增长49%,整体毛利率同比提升约3.5pct,经营情况进一步向好。

    产业整合升级带动自动化新需求。软件开发业务毛利率同比提升4pct,我们认为,预计受益于软件开发结构化调整,高毛利率信息化和自动化比重提升,智慧城市业务进一步聚焦。资产负债表方面,存货较上期末增长较快,主要由于智能化及自动化业务增长导致,自动化项目备货增加。上半年整体营收增速较一季度同比放缓,我们认为系订单转化受制于技术人员规模影响,自2013 年以来公司技术人员规模未有增长,随着下半年与武钢工技业务、人员方面团队整合,有望缓解技术人员规模限制,改善收入增速。

    IDC 业务稳步推进。上半年服务外包(包括IDC 业务)收入实现31%的增长,我们认为,宝之云四期预计将在下半年和20 年逐步贡献业绩。随着一线城市新建IDC 限制从严,机柜指标将体现稀缺性,以及Q3 金融客户机柜逐步上架,我们认为公司毛利率仍有提升空间。我们预计年底宝之云四期的机柜将基本建成交付,新一代信息基础实施业务全国布局进一步开展。

    未来发展清晰,推动产业升级和云基础设施,主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求旺盛,公司软件和信息技术服务业占据重要地位。

    基于工业互联网平台实现钢铁企业传统自动化、信息化体系重构,形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构。践行宝之云新一代信息基础设施全国布局战略,整合内外部资源优势,完成宝之云云服务产业规划及相关节点方案设计。

    投资建议:我们认为在新一轮行业并购重组持续推进和产业变革的背景下,公司软件和信息化业务成为了推动转型升级的关键因素,预计全年软件增速保持稳定增长,宝之云第四期下半年加速上架,同时向全国进一步布局迈进。

    预计2019-2021 年,净利润为8.96 亿元,12.04 亿元,14.99 亿元,对应EPS分别为0.79 元,1.06 元,1.31 元,给予2019 年PE 43~48 倍区间的估值,未来6 个月合理价值区间为33.97~37.92 元。维持“优于大市”评级。

    风险提示:1. IDC 业务上架进度不及预期,2.钢铁行业整合进度缓慢,3.5G和产业互联网发展不及预期。