国投电力(600886):火电盈利显著改善 上半年业绩超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2019-08-26

本报告导读:

    火电盈利显著改善,大朝山水电利润高增,上半年业绩超预期;静待雅砻江中游投产增厚业绩。

    投资要点:

    投资建议:综合考虑电量电价变化,上调2019-2021 年eps 预测至0.74/0.78/0.84 元(调整前为0.70/0.73/0.77 元),给予公司行业平均15 倍PE,上调目标价至11.1 元,维持增持。

    事件:2019H1 营收196.1 亿元,同比增长10.2%,归母净利22.8 亿元,同比增长44.9%;2019Q2 营收94.9 亿元,同比增长13.2%,归母净利12.3 亿元,同比增长110.9%。业绩超出预期。

    火电盈利显著改善,大朝山水电利润高增,上半年业绩超预期。

    2019H1 业绩增长主要受益于:1)火电盈利大幅改善:受益于利用小时提升及煤价下降,国投北疆+1.5 亿(+167%),国投钦州+1.2 亿(+239%)、国投宣城+0.6 亿(扭亏)、国投盘江+0.3 亿(+113%);2)水电业绩同比略增:来水偏丰,大朝山小三峡利润大幅增长,大朝山+3.0 亿(+119%),小三峡+0.5 亿(+31%),雅砻江受电价计提影响,利润同比-2.2 亿(-9%);3)投资收益同比增长2 亿:主要来自于参股海外公司贡献,其中新加坡LLPL+1.0 亿,英国BOWL+0.4 亿。

    雅砻江中游稳步推进,GDR 发行方案获国资委通过。雅砻江中游龙头电站两河口、杨房沟(合计450 万千瓦)在建,生态环境部已于近日批复了雅中-江西±800kV 特高压环评报告,预计中游外送通道有望按期投运,为电站投产后的外送提供了保障,中游投产后公司业绩有望显著增厚。同时公司拟发行不超过总股本10%,对应A 股数量不超过6.79 股的GDR 用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或用于其他潜在境外收购机会,目前该方案已获国资委批复。

    风险因素:来水不及预期、项目推进不及预期