劲嘉股份(002191):彩盒业务持续高增长 电子烟业务即将放量

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:蔡欣 日期:2019-08-26

事件:公司发布2019 年半年报。上半年实现营收18.6亿元,同比增长15.9%,Q1/Q2 分别实现营收10.1 亿元和8.6 亿元,同比分别增长24.1%和7.5%;实现归母净利润4.6 亿元,同比增长22.6%,Q1/Q2 分别为2.6 亿元和2 亿元,同比分别增长21.8%和23.7%。实现扣非后归母净利润4.5 亿元,同比增速为25.2%。公司预计1-9 月份实现归母净利润6.5 亿元至7.1 亿元间,同比增速预计20%-30%。

    彩盒业务毛利率显著提升,盈利能力整体稳定:公司上半年整体毛利率为43.1%,同比下降约1pp,主要受镭射包装材料业务毛利率下降影响,公司核心烟标业务毛利率基本保持稳定,上半年为43.8%,彩盒业务规模效应显现,毛利率同比大幅提升6.7pp 至32.7%。分季度看,Q2 的毛利率42.2%,同比提升1.3pp,毛利率正逐步改善。公司增效控费效果显著,上半年四项费用率为13%,同比下降0.8pp;其中销售费率3.1%,同比下降0.2pp;管理和研发费率10.1%,同比下降1.6pp。叠加公司上半年对申仁包装、上海仁彩、重庆宏声投资收益同比增加了近2000 万,半年实现归母净利率为26.8%,同比提升约0.5pp。

    烟标业务稳定扩容,彩盒业务高速成长。烟草行业稳定增长,公司传统烟标业务在新市场、新产品不断拓展的带动下稳定扩容,上半年烟标产品实现营收13.4亿元,同比增长6.6%;镭射包装材料实现收入3.3 亿元,同比增长3%;彩盒业务方面,公司不断推进精品烟酒、电子产品以及快消品的客户开发,彩盒业务半年实现营收约3.4 亿元,同比大幅增加80.6%,上半年开发的新客户包括括灵犀,氪墨,特维普,魔笛等新型烟草品牌,并取得了中诺,海派等手机品牌的供应商资格,另外公司与茅台技开司达成战略合作,申仁包装业务进展顺利,与五粮液成立的合资公司预计于9 月份开始生产。

    新型烟草业务拓展积极推进。公司子公司劲嘉科技目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作,为其提供烟具研发服务。同时公司已为WEBACCO(微拜)、GIPPRO (龙舞)、LUMIA 等品牌提供研发、代工服务。此外公司还与北京米物合资成立因味科技,推出电子烟品牌FOOGO(福狗),采用扑克牌概念,首推J、Q、K 三个系列产品,K 系列已正式发布并在6月18 日在京东预售,7 月1 日起已正式出货,J/Q 系列预计也将会很快上市。

    盈利预测与评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.58、0.66、0.76 元,对应PE 分别为19 倍、17 倍和15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;彩盒业务客户开发或低于预期,新型烟草业务拓展或低于预期。