金钼股份(601958):钼价持续上行 龙头业绩拐点将至

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/邬华宇/汤龑 日期:2019-08-26

本报告导读:

    供给增量有限、需求快速增长,供需格局持续好转有望促使钼价持续上行,公司身为龙头将充分受益。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级。预计2019年钼供给增量有限,需求在合金钢等带动下快速增长,供需格局持续好转,钼产品涨价态势有望持续,公司身为行业龙头将充分受益(钼产量国内第1,世界第4)。预计公司2019-2021年EPS 分别为每股0.18/0.21/0.25 元,综合PE 及PB 估值方法给予公司目标价8.7 元,对应2019-2021 年PE 48/41/35 倍,当前空间33%,首次覆盖增持评级。

    供需格局持续好转,钼价有望持续上行。2016 年以来钼价触底回暖,快速反弹,据wind 数据2017/2018 年国内40%钼精矿价格分别同比上涨39.7%/35.4%;钼铁价格分别同比上涨29.3%/41.0%。而展望2019 及未来几年,供给端:主要钼企受限于品位下降等原因增量相对有限甚至略有下滑,需求端:合金钢等产品快速放量有望带动钼需求持续增长,供需格局持续好转,钼价有望持续上行。

    钼价上行,钼业龙头业绩拐点已至。公司2018 年钼产量位居国内第1,世界第4,资源禀赋极其优异:在运两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时参股世界第一大单体钼矿床安徽金寨县沙坪沟钼矿,并形成了从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链,钼价上行,将充分受益。弹性测算显示,钼价每上行1000 元/吨度,公司归母净利将增加约1.2 亿元(以2019 年为测算基准)。

    催化剂:钼价持续上行,沙坪沟钼矿投产超预期

    风险提示:钼金属价格不及预期、安全生产的风险